| 期货公司风险管理子公司初试牛刀
在国内商品期货期权尚未推出之际，一些实体企业已经迫不及待地想运用期权工具为经营保驾护航了。
期货日报记者了解到，以棕榈油生产与营销为主业的天津聚龙集团近日与鲁证期货风险管理子公司——鲁证经贸有限公司（下称鲁证经贸）签订相关合约，尝试利用场外期权对冲经营风险。
天津聚龙集团一名交易员告诉期货日报记者，今年6月，集团与鲁证经贸签订合约，走出了利用场外期权对棕榈油进行套期保值的第一步。他介绍说，目前，场外产品的标准和规则尚不全面，双方也都处于摸索阶段，所以企业当前仍将交易量控制在小额范围内。
该交易员告诉记者，以卖出看涨期权为例，鲁证经贸方面更希望找到因担心价格上涨而套保的其他棕榈油企业来买进这个看涨期权，只是现在暂时还没有企业来接。这样，相当于鲁证经贸接手了他们的部分风险，然后在期货市场中对冲。据介绍，由于不像场内合约那样有明确的标准和规则，该合同目前是以大商所棕榈油 1501合约作为参考来结算计价。
他进一步解释说，签订合约时，假若棕榈油价格在5700元/吨，11月到期的看涨期权权利金为300元 /吨，在判断棕榈油价格行情一定时间不会出现大幅波动的情况下，通过卖出执行价5800元/吨的看涨期权可实现套保。只要到期价格在5800元/吨上下 300—400元/吨范围内，使用期权就较使用期货套保更有优势。
据了解，天津聚龙集团是中国规模最大的棕榈油企业之一，企业设立了专门负责套期保值、对冲套利等金融衍生品市场实务操作的团队以及从事经济和金融方面理论研究工作的研究院，其研究涵盖大宗商品、宏观经济、金融市场结构等。事实上，目前天津聚龙集团采用的套期保值方式主要还是利用国内期货市场，由于公司从马来西亚和印度尼西亚进口棕榈油，所以有时也会选择利用外盘对冲风险。
至于此次为什么尝试场外期权模式，该交易员表示，相对于期货，期权能更好地通过搭配组合来达到预期的套保效果，但国内商品期货期权尚未上线，所以就尝试了利用场外期权做套保。“此外，期权的保证金要求也要低于期货市场，一定程度上可以降低企业的财务负担。”他认为，期权也好、期货也罢，都只是企业在一定条件下规避价格波动风险的工具，企业应学会综合利用不同的工具组合搭建最适合自己的风险管理构架。
据了解，为服务实体企业，努力开拓场外衍生品市场，鲁证经贸专门设立了场外衍生品部，并从海外聘请了在场外产品定价、风控等方面经验丰富的人才作为场外衍生品总监。
据这位场外衍生品总监介绍，此次签订合同是鲁证经贸主动对接天津聚龙集团，为其初步设计了期权产品，解决了包括定价、平仓以及合同买卖等方面的问题。
他表示，场外衍生品作为为企业量身定制的产品，天生存在流动性不足的问题。金融机构进行场外业务，能成为买卖双方对接的通道固然很好，但由于场外产品本来就是一对一服务，很可能找不到对手方。这样，期货公司就成了风险的承担者，需要通过量化方式将风险解析出来，并在期货市场上对冲。所以开展该业务，要求期货公司有很强的定价能力以及风险计算和风险控制能力，并需要各方面业务人员密切合作，这样才能保证在为实体企业服务的同时，不会为自身带来市场风险。
对于该模式未来的发展，该总监对期货日报记者表示，国内很多中小企业对场外市场尤其是场外期权类产品认知度较低，对此类结构性产品的认可度也不够，造成金融机构产品下游开发困难。另一方面，目前期货公司在整体研发实力等方面相比其他金融机构仍没有优势，因此容易被熟悉金融衍生工具的大企业轻视。此外，目前国有企业对该类型结构化产品的运用还受到诸多限制，尚不能充分参与到衍生品市场。
该总监也坦陈，目前场外市场产品的成熟度还有所欠缺，产品类型也相对有限。这是因为金融机构要想为实体企业提供风险管理业务，对人才和技术方面要求也都比较高，而且需要营销、交易、风控以及IT等各部门紧密配合，很多金融机构并无充足人才和技术实力作支撑，相关产品开发和营销也因此受阻。此外，他提出，当前国内场外市场的发展也缺乏政策上的引导和规范。
“未来如果各个期货公司风险管理子公司能把场外业务发展起来，其便能在一定程度上扮演做市商的角色，这样就可更好地实现风险对冲。但即便如此，仍然不可能形成风险的完美对接，毕竟场外产品是量身定做。”他表示，希望证监会、中期协以及各期货交易所能够介入到场外市场业务的发展中来，为其提供保证金等方面的政策支持，扶持这些有能力有意愿的企业快速成长起来。 |
