投资者教育

韩国期权市场的发展

2014-04-28 00:00:00

韩国经济总量和中国、美国相比并不大,但却拥有全世界数一数二的股指期权交易量。究竟是什么原因导致韩国股指期权市场发展如此迅猛？
　　1997年6月，也就是韩国证券交易所推出股指期货的第一年之后, 韩国证券交易所便推出了KOSPI200股指期权。KOSPI200股指期权是以KOSPI指数为标的股指期权。该股指是由韩国200个高市值的股票组成。该股指是基本上可以称作是韩国资本市场的一个晴雨表。
　　和其他交易所刚刚推出期权不一样的是，KOSPI200股指期权刚刚推出便受到了市场的追捧。1998年至2002年，KOSPI200股指期权的年交易量(合约数目)从3200000份增至1889823786份，增长了大约590 倍。在2002上半年，KOSPI200股指期权的交易金额达到6.9万亿韩元，已经是SP500的2倍，Nikkei225的大约15倍。2003年 KOSPI200股指期权年交易量更是达到了28.37亿张，约占韩国衍生品交易量的99%，占全球衍生品交易量的34.87%。这意味着香港交易所近半年的交易量，KOSPI200股指期权在一天便可以实现。同时也意味着全球一半的交易所（大概25家）一年的衍生品交易量仅仅相当于KOSPI200股指期权一天的交易量。虽然KOSPI200股指期权交易量已经有一个巨量的基数，但市场对其交易的热情持续增加，其交易量占全世界股指期权的比例稳定保持在 60%以上。
　　面对市场对KOSPI200股指期权如此强烈的交易热情，韩国证券交易所于2012年宣布将KOSPI200合约的交易乘数从原有的10万韩元调整至50万韩元（约581到2906元人民币），以防止市场过度投机导致其国内资本市场系统性风险的累积。尽管合约金额上调了5倍，但 KOSPI200股指期权合约的交易量也仅仅下降了50%。从交易金额上来看，2012年KOSPI200股指期权较2011年再度翻番。
　　客观讲，KOSPI200股指期权合约在韩国的风靡，离不开个人投资者对交易期权的热情。在2003年，KOSPI200股指期权市场上个人投资者的成交量占整个期权成交量的57.70%。外国投资者占着近10%的份额，国内机构占近30%。
　　虽然2011年个人投资者的成交量比重从57.7%降到了28.8%,但国外投资者的成交量比重上升到38.4%。不过，我们不能忽视个人投资者参与的重要性。从某种意义上来说，韩国期权市场之所以能够吸引全世界的投资者很大一部分的原因在于，众多投资者的参与为KOSP200股指期权市场提供了巨大的流动性，降低了交易流动性风险。正是因为个人投资者的广泛参与，市场的波动性增加和套利机会增多，进一步吸引了更多的机构投资者。同时，市场力量均衡分布，不容易出现大资金操纵市场的情况，给投资者提供了一个公平的交易环境。
　　究竟是什么原因激发了人们对于KOSPI200股指期权的交易热情呢？总的说来，可分为两个方面，一方面是韩国KOSPI200股指期权制度设计更利于人们参与期权交易，另一方面是韩国HTS期权交易系统在全国范围内的普及也发挥了重要作用。后续，我们将对这两方面原因展开解析。