| 20世纪80年代以来，美国金融市场的大幅波动加剧了投资风险，投资者逐渐产生了“动态衡量市场波动性”的需求，同时基于波动率进行定价的期权等金融衍生品的快速发展，也使得市场波动性的衡量愈加重要，编制波动率指数的想法应运而生。
波动率指数（Volatility Index）是基于期权的市场价格进行编制，用以反映期权标的在未来一段时间内预期波动水平的指数。1993年，Robert E.Whaley教授提出了波动率指数的编制方法。同年，CBOE采用上述方法编制并发布了全球第一个波动率指数——VIX。该指数最初是根据 S&P100指数期权价格计算未来30天的年化波动率，以反映投资者对S&P100指数未来波动水平的预期，例如VIX值为20点时表示投资者预期S&P100指数未来30天的年化波动率为20%。可见，VIX值越高（低），则投资者预期S&P100指数未来的波动越剧烈（平缓），能够直接反映出投资者情绪的变化，因此VIX也常被形象地称之为“恐惧指数”。
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图为VIX与S&P500指数的走势对比（2000—2014年）
VIX一经推出便很快成为衡量美国股票市场波动水平的主要基准，许多主流财经媒体均定期发布VIX的相关信息。2003年，CBOE联合高盛更新了 VIX的编制方法。新的VIX采用方差/波动率互换方法计算S&P500指数未来30天的预期年化波动率，并且S&P500指数市场代表性更强，同时CBOE将沿用旧算法计算的VIX更名为VXO，并继续发布。大体上S&P500指数的大幅下跌都伴随着VIX的急剧上升，“恐惧指数”名副其实。
作为金融衍生品市场创新的先驱，CBOE于2004年3月26日推出了全球首个基于波动率指数的期货产品——VIX期货，并在 CFE上市交易，开启了波动率指数衍生品创新的序幕。2006年2月24日，CBOE又推出了全球首个基于波动率指数的期权产品——VIX期权。
CBOE开创了波动率指数及其衍生品创新的先河，为金融衍生品的创新发展提供了一条“指数期权到波动率指数再到波动率指数期货、期权”的成功发展路径，目前已成为金融衍生品市场普遍认同并且竞相借鉴的发展模式。
截至目前，全球主要金融衍生品市场均发布了各自的波动率指数，如美国市场的CBOE波动率指数、CBOE DJIA波动率指数（CBOE DJIA Volatility Index）、CBOE Nasdaq-100波动率指数（CBOE Nasdaq-100 Volatility Index）等，欧洲市场的EURO STOXX 50波动率指数（VSTOXX）、DAX波动率指数(VDAX_NEW)、SMI波动率指数（VSMI），韩国市场的KOSPI 200波动率指数（V-KOSPI200）和印度市场的India VIX指数等，同时欧洲期货交易所（Eurex）和香港交易所（HKEx）也已推出了波动率指数衍生品。波动率指数的发展为金融衍生品市场的创新提供了更加广阔的空间, 也为我国金融衍生品市场的发展提供了很好的参考与借鉴。
表为VIX期权合约规格
（作者单位：国泰君安期货） |
