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COMEX铜与沪铜的跨市场套利 |
2014-03-25 00:00:00
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上期所铜夜盘交易推出后，其与COMEX铜价格联动更为紧密。两市期铜合约标的物相近，COMEX的25000磅标准合约一手相当于11.3吨，其E-mini合约一手为12500磅约5.7吨，与上期所一手阴极铜合约5吨较为接近，同时两市的价格走势具有很强的相关性。
跨市套利的主要参考数据就是主力合约比价，上期所铜合约连续交易覆盖了COMEX铜的活跃交易时段，随着国内外期货市场的同步性步伐逐渐加快，两个市场的套利有了更多动力。通过过去一年多沪铜与COMEX铜主力合约比值走势可以看出，沪铜与COMEX铜的内外比值呈现小幅下行态势，但多数在6.9— 7.2区间波动。比价关系在一定时间和空间内具备相对的稳定性，但外部因素发生变化时，可能导致比价偏离均值范围。连续交易增强了沪铜与COMEX铜价格的联动性，沪铜价格连续性增强，两市比值波动的连续性也明显增强，缩小了COMEX铜与沪铜比值的跳空缺口。
相对于常规套利而言，跨市场套利较为复杂，也更为专业。除了基本面因素外，投资者还需要详细了解境外市场的规则等其他重要影响因素。COMEX铜实行现货交割，交割品质为高级电解铜，其他品质的铜如熔炼铜等可以折算后进行交割。芝商所在美国13个地方设铜仓储业务，其公布的库存报告包括注册金属和合格金属。合格金属指交易所特许精炼厂熔铸的有统一标准的纯净金属，为符合COMEX的接收标准的客户托管金属，可能在未来某个时候注册，未注册时不能够用以对即期合约进行交割。注册金属首先必须是合格金属，经过注册后可以用于期货交割。
在过去两年中，因LME国际金属仓储规则让终端用户在市场严重供过于求和精炼铜产出创纪录的背景下排队等候提货，等待期甚至长达18个月，大幅推升了现货溢价。这遭到了下游用户的大力声讨，美国监管当局在2013年8月对此展开调查。市场认为仓储问题成为“扭曲工业金属渠道的严重问题”，基础金属市场的仓储规则不得不发生改变，原有的价格模式或将瓦解。在这种价格模式下，以现货为基础跨市场套利的国内投资者支付的价格升水远高于其从境外LME仓储库到目的地的运输成本，而该仓储系统也将2013年国内现货铜升水推升至4年以来的高位。
全球三大交易所的铜库存过去两年持续攀升，在2013年达到高位，其中COMEX铜库存在2013年4—5月维持在8.5万短吨的水平，之后在全球金属仓储体系面临持续诉讼的压力中发生改变，交易所库存呈现连续下降趋势，2014年3月11日COMEX铜库存下降到11362短吨，该库存水平为2008年年底以来的新低。
除了仓储规则和原有价格模式面临变革外，在沪铜和COMEX铜的跨市场套利中，近期人民币汇率波动的影响显著。随着国内人民币汇率改革的进一步推进，2014年以来，人民币对美元汇率持续下跌，3月18日央行正式将人民币汇率的波动区间从1%扩大到2%，当天人民币即期汇率收盘大跌279点。
近日上期所有色金属部负责人在公开场合称，将以自贸区为平台，努力推进有色金属期货市场的国际化。随着外汇管制等方面的自贸区政策落地，未来或连续推出如外汇收付以及期货保税交割等诸多便利性措施，有色金属期货品种将对外开放，届时COMEX与上期所期铜的跨市场套利活动将会更加活跃。
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