| 期权可与期货形成组合构成套保策略，这种策略更能适应企业对于经营稳健性的要求
塑料价格的大幅波动，对于塑料企业来说，是一个不容忽略的经营风险。如何应对市场价格的波动，成为企业稳健运营的一个重要议题。LLDPE在大商所上市以来，市场不断认识到参与期货进行套期保值的重要性。如果未来相关品种期权上市，那么企业将可以用更加丰富的保值工具来应对价格波动带来的市场风险。
买期保值案例分析
某LLDPE下游加工企业两个月后需要购进LLDPE原料。如果这两个月期间LLDPE价格上涨，则无形中给企业增加了成本，此时价格上涨将给企业带来一定损失。有了LLDPE期货市场后，企业可以利用期货进行买入套期保值，以锁定未来两个月价格上涨带来的风险。而如果有以LLDPE期货合约为标的的期权工具，企业还可以考虑通过买入LLDPE看涨期权来实现保值效果。
情况一，如果LLDPE两个月后价格上涨，企业利用期货期权方案效果评估表如下：
如果期现货价格如期上涨，而企业未实施任何套保方案，则两个月后企业不得不以高于当初800元/吨的价格来采购LLDPE原料，此举事实上已给企业造成实实在在的亏损。而如果采取买入期货合约的套期保值方案，则期货市场上的盈利能够弥补现货市场价格上涨带来的损失，形成较好的套保效果。此外，如果企业不是通过期货，而是通过买入看涨期权来实施保值方案，则同样能达到套保效果，只是期权上的最终盈利通常都略少于期货市场的盈利，但从企业的套期保值效果来看，其保值作用与买入期货合约的保值作用几乎一致。
情况二，如果LLDPE两个月后价格下跌，企业利用期货期权方案效果评估表如下：
这时市场价格出现下行，与企业预期相反。现货市场价格因为下跌而降低了企业的采购成本，企业无形中获利800元/吨。如果企业实施买入期货合约的套期保值方案，则期货市场亏损的800元/吨可由现货市场下跌获利的800元/吨来弥补，此时的期货套保锁定了价格变动前的成本，同样起到较好的套保效果。假如企业采取的是买入看涨期权，而非买入期货多头仓位来实施保值方案，则期权的亏损100元/吨与现货的盈利800元/吨相抵之后，仍能获得额外的700元 /吨利润。这时，买入看涨期权的套保效果要优于买入期货的套保效果。
从上面的分析来看，企业如果不利用期货期权工具进行套保，则面临着原料价格波动的风险，其价格走势既可能对自身有利(下跌)，也有可能对自身不利(上涨)，企业将随时面对价格波动带来的风险。而通过期货市场实施套期保值之后，则完全锁住价格波动，一方面规避了价格上涨带来的风险，另一方面也拒绝了价格下跌带来的潜在利润，期货工具的运用，为企业稳健运营起到保驾护航作用。如果未来有期权上市，企业采用期权来实施套期保值，则不仅能规避价格上涨带来的风险，同时也保留了价格下跌时企业获利的机会。这样的套保效果显然要优于单纯使用期货套保效果。
企业除了可以用上面提到的通过买进看涨期权实施买期保值策略外，还可以通过买入期货合约、买进相关期货看跌期权的组合来实施套保方案，现举例如下。
企业为了预防两个月后需要购进的LLDPE原料上涨，通过买入期货合约来实施买期保值，这样虽然锁定了价格波动的风险，但如果价格走势与预期相反，即不涨反跌，期货的亏损虽然可以由现货的利润来抵扣，但企业也失去了低价买入原料的机会。为此，企业可以在买入期货多头仓位的基础上，再买入相关期货看跌期权，这样可以保护期货下跌的风险。具体来说，如果价格上涨，看跌期权则放弃行权或者卖出平仓，这样在弥补支付的权利金后，仍保留了期货多头仓位的盈利，从而为企业现货起到套期保值作用。如果价格下跌，则期货多头仓位处于不利位置，此时履行看跌期权，获得相应期货的空头仓位，再与手中原来持有的多头仓位形成对冲，期货期权的组合最大的损失只是支付的权利金，但现货市场因价格下跌而出现的买入良机却被保留了下来。
企业利用期货期权组合方案的效果评估表如下：
假设企业以10100元/吨买入期货多头合约，同时买入执行价格为10150元/吨的LLDPE看跌期权，支付权利金150元/吨。
从期货期权组合的效果来看，该组合在保证了价格上涨时获利能力的同时，也规避了价格下跌时的潜在损失，这与单纯使用期权的功能一样，也能很好地对企业起到套期保值效果。该组合方案与单纯实施期权买期保值不同之处在于，在后期的行情波动中，企业可择机将期权平仓，通过收回部分权利金的方式来减少亏损。该方案最终的获利或者损失的程度通常要比直接买入看涨期权的程度小，也就是说组合的套保最终效果会比其他套保方案更平滑，套保后的权益波动更小。因此，组合的套保方案更能适应企业对于经营稳健性的要求。
卖期保值案例分析
仓储贸易商、加工商或终端用户企业在拥有LLDPE现货之后，如果价格下跌，则会造成货物贬值，此时企业可以采取卖期保值方案来对所拥有的现货进行保值。企业所采用的卖期保值策略包括三种：建立期货空头合约对冲现货的套保策略、买进看跌期权的卖期保值策略，以及期货期权相互搭配(建立期货空头合约，买入相关期货看涨期权)的组合套保策略。企业利用各种卖期保值方案效果评估表如下：
与此前担心价格上涨而实施的买期保值类似，企业为防止价格下跌带来的贬值风险而进行的卖期保值实施方案也有三种，且各种方案实施后的效果与买期保值大致一样。第一种方案为单纯的期货卖出套保，完全锁死了风险与收益，不论市场价格是上涨还是下跌，其期货的盈亏与现货相互抵消，既规避了风险，同时也拒绝了潜在的获利机会。第二种方案在价格上涨时既能获得收益(现货盈利800元/吨，期权亏损权利金120元/吨，综合获利680元/吨)，在价格下跌时也能规避掉大部分风险(现货亏损800元/吨，但期权获利680元/吨，综合损失只有120元/吨)，这种承担有限风险而保留获利机会的方案，无疑优于第一种。第三种方案除继承第二种方案的优势外，在后期行情下跌确立时，企业可将看涨期权平掉而只保留期货空头头寸，在达到既定保值效果的同时，也能够尽量减少权利金的损失。
期权套期保值特点总结
企业用期权或搭配期权进行套期保值，除了规避价格不利变动的同时也保留价格有利变动时的收益能力外，还有以下优势：第一，与期货相比，期权杠杆作用更大，企业所占用的资金更少，却没有期货市场追加保证金的风险。第二，期货市场的套保本质是用波动更小的基差来代替现货价格的波动，套保效果并不能百分之百得到确定，而期权有确定的执行价格，对于期权的买方来说，其最大的损失只是支付的权利金，这个风险是完全确定的。第三，期权可与期货形成组合构成套保策略，实际上期权之间的相互组合也能形成良好的套保方案，这种灵活多样的组合方案，是期货市场无法给予的。 |
