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如何利用芝商所玉米期货套利套保 |
2013-12-05 00:00:00
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对玉米期货来说，套期保值者包括：农场主、牲畜农产商——他们需要为农作物、牲畜价格下跌或者防止买入的资源（如饲料）价格上涨情况保值；销售商和中转商 ——他们需要为价格在他们买入或订约买入农作物到卖出农作物的期间下跌情况保值；食品加工商、饲料生产厂——他们需要为原料成本上涨或者存货价值降低情况保值；出口商——他们需要为订约进行远期交割但尚未买入的农作物价格上涨情况保值；进口商——他们想要以较低的谷物价格签约然后在远期交割时得到利益，但在未收到谷物的情况下需要保值。
基差反映的是现货与期货价格之间的联系。如果从事谷物买卖，就会知道你所在地区的现货价格或供应商所提供特定商品的报价通常与期货市场上的报价不同。商品的本地现货价格基本上是根据运费、装卸、储存和质量等变量以及本地供应与需求因素而进行调整的期货价格。现货与期货价格之间价差可能很小，也可能会很大，而这两种价格也未必会一直按照同样的金额起变化，这种价差（现货价格-期货价格）被称为基差。
由于基差会影响套期保值的结果，因此对套期保值者来说非常重要。假设你是一家饲料制造商，定期要购买玉米，现在是12月，你正在计划明年4月的玉米采购，打算在4月中旬进行玉米的交割。你所在的地区有多家供应商提供长期采购协议，而他们当中最好的报价要比5月期货价格高出5美分。芝商所5月期货目前的价格是 5.75美元/蒲式耳，折合成5.80美元/蒲式耳的现货远期合约卖出价。如果接受长期采购协议，你将锁定5.75美元/蒲式耳的期货价格和+5美分的基差，或者5.80美元/蒲式耳的平价。或者你可建立期货套期保值，锁定5.75美元/蒲式耳的期货价格，但同时放任基差不定。在翻查历史记录时，你发现所在地区4月中旬玉米的现货价格平均为5月期货价格-5美分。基于当前市场情形以及对4月之前发生情况的预期，你认为4月中旬基差将接近-5美分。由于你想要锁定目前的期货价格，但又预期基差将会转弱，因此就决定使用期货来对采购进行套期保值，放弃签署长期采购协议，按照想要套期保值的玉米量买入玉米合约数。例如，如果你想要在15000蒲式耳玉米上进行套期保值，就买入3份玉米期货合约（每份合约等于5000蒲式耳），利用玉米期货来套期保值，从而锁定 5.75美元的买入价位，但是这时基差并未锁定。如果基差在5月之前转弱，你将因基差增加受益。当然基差可能会出乎意料而转强，但是基于记录与市场预期，你觉得套期保值最为妥善。
如果价格上涨，基差为+5美分，你将以5.80美元/蒲式耳的价格（5.75美元的期货价格+0.05美元的基差）买入玉米。但是如果价格上涨而基差转弱，买入价将相应减少。假设在4月中旬之前，当你要买入实物玉米时，5月期货价格已经增长至6.25美元/蒲式耳，且所在地区实物玉米的最好出价为6.20美元/蒲式耳（期货价格-0.05美元的基差），当期货价格为6.25美元/蒲式耳时，卖出5月玉米期货合约来获得 50美分/蒲式耳（6.25美元-5.75美元）的净收益。该金额从当前本地玉米现货价格（6.20美元/蒲式耳）中减去，即等于5.70美元/蒲式耳的净买入价。注意该价格比当前现货价格低50美分，比你想要通过长期采购协议支付的玉米价格低10美分。更低价格是基差转弱10美分的结果，即从5月期货价格+5美分变为-5美分。价格下跌情形与上涨情形道理类似。 |
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