掉期和期货的原理非常相似，都是通过交易远期合约来实现价格发现和规避风险的功能的，其主要区别在于成交方式和结算方式。
根据国际结算银行的数据，2012年12月底，全球报告的增加的商品衍生品的名义价值量为（单位为百万美元）：期权190511，黄金远期和掉期295278，贵金属掉期和远期63176，其他商品的掉期和远期1299564。掉期、远期和期权，原本都是期货交易所外的场外交易的主要品种，但是2008年金融危机以来，政府加强了监管，要求场外市场场内化，使得期权和掉期的场内交易和结算量双双增加。
交易所的掉期合同条款
我们来比较一下四个已上市的铁矿石掉期合约的主要条款。在以下四个铁矿石掉期合约中，新加坡和伦敦清算所自称为掉期合约，CME自称为掉期期货合约，ICE自称为期货合约（本文选取的是其三个铁矿石掉期合约中的一个），无论是通过交易所结算还是通过交易所形成价格，合约都有明显的掉期合约所特有的固定价格和浮动价格。
表1 四大铁矿石掉期的品质规定
表2：四大铁矿石掉期合约的主要物理特征比较
四大铁矿石掉期合约在交易和结算方面的规定如下：
新加坡规定当地时间周一到周六的上午8时到下午4时为交易登记时间，合约月份中TSI指数最后一天公布日为最后交易日，到期月所有TSI指数的算术平均价为最后结算价。
伦敦清算所规定合约的固定价格为交易价格或者伦敦结算所根据TSI或其他来源所决定的前一天的结算价，浮动价格为伦敦清算所决定的每日收盘价，相对最后结算价，浮动价格是本月每天TSI指数的算术平均数。
CME规定公开喊价时间为当地时间周一至周五上午9时到下午2：30，清算平台的交易时间为周日至周五上午6时到下午5：15，浮动价格为合约到期月份所有普氏62%CFR中国华北铁矿石指数的算数平均价作为最终结算价进行现金结算。交易终止为交易合约月份的最后一个营业日，若合约月份的最后一个营业日为新加坡银行假日，则最后一个交易日为假日前一营业日。
ICE的铁矿石规定新加坡工作日为工作日，浮动价为每日结算之测定，ICE根据多个信息来源的价格数据来决定其浮动价，来源包括实体和金融产品的现货，远期和衍生品价格。最终结算价为最终结算之测定，根据普氏实时数据服务“普氏金属快讯”（PMA）的大标题“IODEX：62%品位铁CFR华北”之下小标题“IODEX 62%品位”发布的每日最高/最低报价在测算期每个工作日（如下定义）之平均值，与钢铁指数“铁矿石日报”的大标题“TSI铁矿石参考价”之下小标题“铁矿粉中国进口（CFR成本加运费天津港）”发布的“62%品位”相关报价再测算期每个工作日的平均值之差、以美元和美分/千吨为单位测定其浮动价。
在保证金和费用方面，SGX的初始保证金一般为合约的10%，比如SGX每合约保证金为6750美元，结算费为每合约12美元，LCH为合约的6.1%，每合约保证金为8000美元，结算费为每合约25美元，双方的维持保证金根据合约来定。
掉期的交易和结算过程
掉期交易是场外交易的主要方式之一，一般的场外交易过程如下：首先是场外交易的经纪商寻找到合约的买卖方，并达成口头协议，然后双方就合约的具体条款达成一致签署合约，并告之对方已收到合约，合约原件由经纪人保管，在结算日计算结算价格，并发出结算清单，按规定的日期支付结算单，与一般的交易不一样的是，有时经纪人既是买方又是卖方，经纪商经常是大的投行、金融机构或大型企业。
因为场外交易的交易双方和经纪人的相互诚信问题，有些交易者希望由交易所或第三方的结算平台来保证合约的履行。在这种情况下，客户一般找到交易所柜台交易的结算会员，开立结算账户，存入保证金，告知自己的经纪人需要在交易所注册交易，以便通过交易所结算。
掉期合约中的浮动价格、固定价格
商品掉期（互换）是一种特殊类型的金融交易，交易双方为了管理商品价格风险，同意交换与商品价格有关的现金流，包括商品价格和利息的互换、商品基础互换、商品分解差互换以及衍生出来的宏观经济互换和通胀率互换，最为常见的是固定价格及浮动价格的商品价格互换。在这种交易中，假设A是钢厂，B是铁矿石生产厂商，A为了锁定生产成本，通过掉期合约定期支出固定的采购成本给清算机构，并转成固定价格支付给B，B为了获得产品销售的固定收益，支付等同于浮动市价（一定观察期内现货的平均价）的现金流并通过清算机构给A，同时AB双方在现货市场进行货物买卖，达到套期保值的目的。
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