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焦煤期货交割相关问题研究

2013-03-27 00:00:00

焦煤期货刚于2013年3月22日在大连商品交易所上市交易，对煤—焦—钢产业链意义重大。一方面，焦煤下游钢厂、焦化厂可以买入焦煤期货进行套期保值，通过期货市场锁定采购成本，规避原料价格波动；另一方面，经济大幅波动带来的价格风险已经导致焦煤市场供需失衡，焦煤期货可以帮助生产企业规避经济下行风险，锁定利润，并指导生产，制定合理的生产计划。
　　由此，煤矿、焦化厂以及钢厂均可以在期货市场上进行套期保值，其中可能涉及到交割问题。本文在解读交易所交割细则的基础上，进一步分析焦煤交割成本以及厂库交割与参考交割优先选择问题。
　　
　　澳煤、孝义煤交割占优势
　　
　　按照大连商品交易所的规则，我们采用煤炭资源网的报价，选取市场上符合交割的焦煤品，并计算升贴水。港口中，日照港澳洲主焦煤最低，折算成期货价格1160元/吨，京唐港澳洲主焦煤折算成期货价格1190元/吨，京唐港焦煤贸易量最大，其价格具有代表性。
　　山西产地中，孝义焦精煤折算期货价格1160元/吨。产地价格涉及到运输费和非基准库贴水，在交割中不具有优势。
　　综合表1和表2可以看出，拿澳大利亚焦煤以及山西孝义焦精煤在期货市场上卖出交割较为合理。
　　表1：港口可交割炼焦煤及升贴水
　　
　　
　　

　　
　　
　　表2：山西产地可交割焦煤品种及升贴水
　　
　　

　　
　　交割成本费用测算
　　
　　表3：焦煤交割费用
　　
　　
　　

　　
　　1．卖出交割费用
　　由于焦煤期货仓单有效期仅一个月，我们假设到6月时，JM1309期货合约1400元/吨，出现卖出交割机会，贸易商在港口买入现货，卖出期货，提前一个月入库。
　　综合各种费用后，交割成本80元/吨，当期现价差大于80元时可以关注卖出交割。3月22日JM1307收盘1237元/吨，JM1309收盘1267元/吨，期现价差分别为47、77元/吨，卖出套保压力较小。
　　表4：焦煤卖出交割费用
　　
　　
　　

　　
　　2.买入交割费用
　　假设到6月，JM1307合约1200元/吨，港口现货1250元/吨，期限价差-50元/吨，钢厂买入期货，一个月后在港口提货使用。
　　综合各种费用后，交割成本37元/吨，因此当期限价差小于-40元/吨时可以关注买入交割。3月22日JM1307收盘1237元/吨，JM1309收盘1267元/吨，期现价差分别为47、77元/吨，没有买入套保压力。
　　表5:焦煤买入交割费用
　　
　　
　　

　　
　　
　　仓库交割与厂库交割对比分析
　　
　　所谓厂库交割，是以厂家取代传统意义上的仓库，以生产能力和相应的信用保证作为出具仓单（即厂库仓单）的依据，出库时按照买方要求在规定时间内提供相应质量和数量的实物，以履行交割义务。
　　厂库交割相对于仓库交割具有以下优势：第一，降低交割成本，免去运输成本、装卸及短途倒运成本以及入库商品的检验成本等；第二，厂库交割与现货购销相似，有利于现货企业参与。具体到焦煤品种上，此次大商所规定了山西焦煤集团和美锦能源集团作为焦煤厂库，并设置了300元/吨的贴水。300元/吨贴水的设置有利于港口成为主要交割地，防止期货价格在交割时出现暴跌，而当期现价差较大时，厂库也具有交割利润。
　　
　　交割过程中可能出现的问题
　　
　　钢厂对于从期货市场上接货风险考虑较多，主要表现在以下几个方面：
　　第一，目前山西省煤炭交易要求必须通过煤炭交易中心结算，期货交易过程中涉及的现货交割是否需要通过第三方平台结算。据了解，目前山西省内煤炭现货交易需在煤炭交易中心结算，并经交易中心盖章，如需出省，加收1元/吨费用。
　　第二，火车车皮申请须经煤炭运销协会统一审批调度。运力一直是影响煤炭市场的重要因素之一，交割过程中焦煤进出库需要申请火车车皮的，申请程序及时间可能会对按时交割产生影响。
　　第三，焦煤粘结性极容易变动，目前交易所规定入库75，出库65，目前港口焦煤主要是户外堆垛形式，焦煤仓单有效期为1个月，交易所规定焦煤标准仓单在每个交割月份最后交割日后3个工作日内注销。一旦接货不及时，可能出现空逼多现象。