2013年对公募基金而言注定是不平凡的一年。去年年底，券商、险企、私募等资产管理机构被准入公募业务，曾经头顶光环的公募牌照红利正在逐步消失，基金公司开始在专户业务上寻求突破。期货日报记者获悉，随着近期股指的一路强势反弹，不少基金专户盯上了上市公司的定向增发，积极募资参与认购。不同于以往参与定增时只是单一粗放地投资增发项目本身，创新驱动下的基金公司同时利用股指期货加入量化对冲策略，防范市场波动风险。
所谓定向增发，即上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份以实现再融资。目前规定发行对象不得超过10人，发行价不得低于公告前20个交易日市价的90%，发行股份12个月内不得转让。相比二级市场，股票增发价往往会有一定比例的折价率，但同时也可能随着市场波动跌破增发价而造成亏损。近期一些上市公司的定增公告显示，增发价较当前股票价格出现了20%左右的折扣，而一些之前估值处于低位的蓝筹股增发价出现了30%—40%的高折价率。“由于定增项目必须有一年的封闭期，为了避免这一年股价的波动，就考虑引入股指期货进行反向对冲，保护折价部分所带来的收益。”上海某中型基金公司的内部人士表示，该公司首个试水股指期货量化对冲的定增项目谋划已久，有望在春节后推出。
事实上，财通基金已经成了第一个“吃螃蟹”的。近日，财通基金表示，该公司专注于定向增发的专户理财产品以直销方式募集资产规模超15亿元。值得注意的是，该公司在定增产品中加入了量化对冲策略，通过打包多个定增项目，做空股指期货进行风险对冲，为客户管理市场风险、BETA变动风险和流动性风险。
“基金公司求变创新，涉足股指期货进行对冲的定增产品以后将越来越多。”上述基金公司人士称。“然而，如果只有一个定增项目，由于市场上目前可以做空的工具只有沪深300股指期货，单个股票去做对冲的话，它与沪深300指数又假设恰好是负相关的话，会存在两头亏损的风险。“该人士表示，因此比较适合做对冲的是，当有好几个定增产品时，形成了一个股票组合，与大盘指数有比较好的拟合度和相关性，再引入到股指期货市场上进行对冲就比较容易。当然，不同的股票组合，与沪深300的相关性也不同，最后对冲的效果也会有所差异。
有多年A股市场定向增发投资经验的道宁投资创始人王伟林也表示，选择定增项目的能力和运用对冲策略的水平，决定了最后能真正实现的收益。“如果通过定增项目拿到了10个股票，并且行业也比较分散，再通过股指期货对冲的匹配度就会高很多。”王伟林说。
中国基金业协会网站近期披露的数据显示，2012年纳入统计的72家基金公司中，特定客户资产管理规模达到1922.82亿元。专户理财的定向增发项目中增加量化对冲策略，会给股指期货市场带来多少增量资金，是市场人士关注的问题。“量的大小取决于策略的选择。比如，现货多头是选择个股还是组合，是根据市值对冲还是最小风差对冲，都会影响实际对冲的总量。”有基金公司相关人士表示。 |
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