| 湖北奥星公司利用期货市场模式调研
从2008年3月到2009年6月，我国菜籽油价格经历了一轮俯冲式暴跌。菜籽油期货合约收盘价最高达到13336元/吨，最低至跌至6180元/吨；菜籽油现货价格最高达到14180元/吨，最低跌至7380元/吨，双双创下历史最大年度跌幅。这对我国油菜籽大省——湖北省的绝大多数菜籽油企业而言可以说是一场灭顶之灾：在200多家油脂企业中，超过150家在菜籽油价格暴跌中亏损惨重，其中60多家民营菜籽油企业被迫退出市场。
弯道超车：一个民营油企在逆境中崛起
在菜籽油这波罕见的暴跌行情将整个行业逼入“弯道”而不得不“刹车慢行”的时候，湖北奥星粮油工业公司（以下简称“奥星公司”）却大举扩张经营规模，菜籽油油料收购和加工量跻身全国八强，2008年实现盈利500多万元，并在此后两年里快速成长为湖北省菜籽油第一品牌和农业产业化国家重点龙头企业，书写了民营油脂企业在逆境中崛起的范例。
据湖北省油脂协会负责人介绍，当地企业对菜籽油期货的参与积极性很高。在2008年之前，已经有约70%的油脂企业进入期货市场。但是，为什么只有奥星公司等少数企业能够异军突起，在逆境中实现跨越式发展呢？答案在于，他们在恶劣的市场环境中，利用期货市场十分充分，真正实现了期现一体化的经营。
在菜籽油的暴跌行情中，奥星公司主要采取了两种做法。一是“现货做空+期货做多”。从2008年5月到2009年5月，菜籽油期货价格一直低于现货价格。奥星公司利用自身便利的物流和仓储设施，以资金做抵押，向同行“借油”销往下游企业，同时以相对低的价格买入相应月份的期货合约，到期后从菜籽油期货指定交割仓库提货，归还给“借出”企业，完成了典型的基差套利过程。而实际上，绝大多数现货企业受制于物流、仓储等因素，很难在期货价格低于现货价格时做空现货，因而只能放弃这样的盈利机会。二是推行点价交易。菜籽油价格的持续暴跌让贸易商从采购合同签订到货物到达期间承担的风险越来越大，他们不愿入市采购，造成了销售区现货供应紧张，而油脂企业则大量库存积压。为打破购销僵局，奥星公司与贸易商约定，由贸易商按市场价预付全额货款，在货物到达后七日内，双方按照“基准价格+升水”进行结算，其中基准价格是菜籽油期货主力合约结算价，升水由双方约定，通常为500—800元/吨。同时，奥星公司会卖出对应时点的期货合约，并在现货结算价确定后平仓。通过这种模式，奥星公司主动承担了货物在途风险，并把这部分风险利用期市对冲，从而将利润锁定为“升水-基差”。
奥星公司董事长梁红星认为，这一模式能成功的关键在于公司高效的仓储物流体系。依托这一体系，奥星公司实现了期现货灵活转换和一体化经营，统筹考虑期货和现货两个市场，充分利用期货实现避险套利，进而提升了整个行业的资源配置效率。
期现一体化经营的主要障碍
菜籽油行业具有高风险特性，其主要风险来源包括：第一，菜籽油“季产年销”的特征。“季产年销”是指“一季收籽、集中加工、全年储藏和销售”，即油脂企业需要用两个月的收购行情来“赌”剩下10个月的销售行情，一旦油价在加工、储藏期间下跌，油脂企业就要赔钱。第二，行业产能过剩与粗放经营。我国菜籽油行业的原料种植和加工销售大多“凭感觉”，而且加工能力远超油菜籽供给能力。菜籽油企业始终面临着“抢不到原料是等死，抢到原料也不一定能活下去”的尴尬。第三，菜籽油价格波动剧烈。近十年来，国内85%的油脂产能已被国际粮商控制，进口油料明显挤压了菜籽油的市场销量，菜籽油已从我国市场首选食用油退居豆油、棕榈油之后，菜籽油价格经常受到进口油料的影响而出现“过山车”式的行情。
菜籽油行业从种植、收购到加工、销售的各个环节都蕴含着巨大的市场风险，这要求油脂企业必须找到一种有效的避险方式。“涉农企业不参与期货市场才是最大的投机，才是最大的风险。”在调研中，不少企业家对这句话深有感触。不过，企业要真正进入期货市场，实现期现一体化经营仍面临着一些障碍。
首先是物流不畅让企业“玩不转”期货。农产品仓储物流体系的落后导致包括物流运输成本在内的总交割成本的高企，降低了涉农企业期现转换的灵活性和经济性。由于油菜籽供应分散，季节性明显，对存储要求高，油脂行业对物流体系也有较高的要求。菜籽油对运输、储存环节的器具使用、温度控制、卫生安全要求严苛，再加上产区交通状况较差，导致菜籽油加工与贸易存在运输难、仓储难的问题。此外，我国油脂企业多而散，缺乏独自建立高效物流体系的能力。以湖北省为例，年加工能力达10万吨以上油料的油脂企业仅有10余家，而从全国来看，经工商注册的菜籽油加工企业有2500家左右，日加工能力超过100吨的数量却较为少见。由于利润微薄，大多数菜籽油企业的购销半径局限在150公里以内。
其次是信用不足让产业客户“玩不起”期货，信用不足是指产业客户缺乏足够的资金支持。油菜种植户经济实力薄弱，绝大多数农户甚至不能支付一份菜籽油合约的初始保证金。油脂企业本身实力不足，在油菜籽收购季节又要占用大量资金，而且需要支付仓储、加工成本，这时参与套保势必加剧其资金紧张局面。此外，禁止信贷资金用于期货交易的的政策规定也在一定程度上加剧了产业客户的信用困境。
建立市场化期货服务延伸平台
身处“必须玩”期货的时代，面对大多数同行“玩不转”也“玩不起”期货的处境，奥星公司敏锐地发现了潜在商机，开创了“以仓储基地为中心，以物流和信贷体系为支点”的奥星模式，摸索出了一条通过市场化途径突破期现货市场对接瓶颈，有效推进期现一体化经营的新路子。
奥星公司以物流中心为纽带，建立四位一体的仓储集散中心。奥星公司按照集约化经营、全产业链运作、供应链管理的战略规划，建设了仓储基地，涵盖物流、交易、加工和运营支持等四个业务，按照“物流—经营（期现结合）—生产”的理念建立大物流体系，充分整合客户、物资和信息三大资源，形成了系统化和集约化的产业链经营体系。
奥星公司充分利用粮油仓储集散基地，建立了类似于“粮油银行”的“蓄水池”，中小油脂企业可以在资金占用高峰期把菜籽油抵押在仓储基地以获得资金支持。在通常情况下，只要不发生“挤兑”，“蓄水池”的“水位”就会保持在适当位置，奥星公司就能利用这个现货基础进行期现一体化经营。奥星公司从中获得了持续稳定的盈利，并在竞争中处于战略优势地位：第一，可以有效控制资源。第二，可以便利地实现期、现货快速转换。第三，可以最大程度地方便客户，降低运输成本，减少资金消耗，缓解国内油脂物流体系的落后局面。第四，可以获得由粮食价格长期上涨带来的贸易利润和自然增值利润。
在原料收购高峰期,中小油脂企业的资金消耗巨大，它们可以把合乎标准的菜籽油存入仓储基地获得仓单，然后通过仓单质押从银行获得信贷资金。为了确保信贷资金安全、正常的使用，奥星公司在仓单质押融资方面实施仓储基地、信贷机构和期货公司（交易所）共同参与的三方监管模式。此外，奥星公司还利用能够有效控制仓储、加工和物流成本的优势，倒推出油菜籽和菜籽油以及不同级别菜籽油与标准菜籽油的对应关系，进而在合法合规的基础上出具“准仓单”即货物托管证书，并按照上述质押融资模式操作，加速了资本流转，有效化解了小微油脂企业的融资难题，显著提高了期现货市场的融合程度，从而实现了三方共赢。
农户违约率高是推广订单农业的“老大难”问题，对种植户而言，订单效力远不及油菜籽抢购战中的高价格诱惑。为此，奥星公司创造了“订单+公司担保”的融资模式，主要做法是：农户通过农民经纪人与奥星公司签订油菜籽购销合同，并以该订单作为保证，获得奥星公司的第三方担保，从而顺利地从农村信用合作社等信贷机构获得贷款。这就行成了“奥星公司为信贷合同提供担保，以订单为担保合同提供保证”的风险防控链条，从而把订单履约情况纳入到“农户/农民经纪人—公司—信贷机构”三方框架中。农户或农民经纪人对订单的违约将造成对信贷合同的违约，将由信贷机构记入全国个人征信系统，从而建立了对农户或农民经纪人违约的外在约束机制。而奥星公司之所以有能力为众多农户或农民经纪人提供担保，是因为在与农户或农民经纪人签订订单后，公司借助期货市场套期保值对农产品价格波动风险进行了有效管理。当前，信贷机构直接向农户发放贷款面临较大信用风险，单一农户很难获得贷款，这一模式在保障涉农企业原料供给的同时，也为农户种植提供了信贷资金支持，并保障了银行涉农信贷资金的安全，使银、企、农三方都能获益。 |
