就在期货公司盼着首批试点资管业务资格牌照发放的同时，各证券公司也正如火如荼地进行着一场十月新政的改革创新。随着酝酿已久的各项券商新规逐一“瓜熟蒂落”，衍生品业务也有望协同增长。“证券公司以后进入金融期货和商品期货等衍生品市场的渠道将越来越融通，混业经营肯定是未来的发展趋势。”一位券商老总如是说。
期货类资管产品松绑
日前，证监会正式发布施行修订后的《证券公司客户资产管理业务管理办法》（下称《办法》）及配套细则。根据国务院规定，《办法》取消了集合计划行政审批，改为事后由证券业协会备案管理。此外，定位于私募的券商限额特定集合计划的投资范围放宽到“证券期货交易所交易的投资品种、银行间市场交易的投资品种以及金融监管部门批准或备案发行的金融产品”。这也就意味着，原来只有定向资产管理计划可以投资的商品期货将正式向券商小集合产品松绑。
“集合理财计划由事前审批改为事后备案，将大大缩短产品发行的时间周期。”兴业证券资深分析师盛海向期货日报记者表示，过去券商发行资管产品，加上审批时间从券商内部形成产品方案到最终集合计划的成立运作一般需要半年左右，而现在的备案制使审批流程简化，同时也缩短了发行周期，可能最多只需要两个月就可以设计、发行一个资管产品。
另外，资管新规允许集合计划份额根据风险收益特征进行分级和在投资者之间有条件转让。“也就是说，券商资管产品将可以涉足结构化产品。”一位券商人士说，“一方面投资范围扩大，投资者可配置的资产类别增加；另一方面，包括股指期货、商品期货等衍生品业务在内的结构化设计使产品可以针对不同风险收益偏好客户，使得券商资产管理具备同一投资标的的风险收益再分配。”
该券商人士表示，过去资管产品实行事前审批制，并且不可以设计结构化产品。虽然小集合产品可以投资股指期货，但在实践中，考虑到衍生品交易的风险性，监管部门对此类资管产品的审批还是很严格，证券公司也不会把这类产品推荐给不熟悉衍生品业务或承受不了高风险的客户，因而以衍生品为标的的资管产品发行节奏一直以来都比较缓慢，但在资管新政落地之后，这两个问题都将迎刃而解，产品推出速度也将加快。
据了解，国泰君安证券目前已有10只左右的资管产品进入股指期货市场进行套保、套利等交易。此外，光大证券、广发证券等券商旗下也都已经有小集合产品试水股指期货。
据可查资料显示，今年上半年证券业受托管理资产规模4802亿元，较去年年底的2819亿元大幅增加了70%。在资管新政吹响创新号角之后，究竟有多少增量资金将涌入期货市场目前还是一个未知数。
“此前定向产品可以投资商品期货，但实际做的好像没有。现在虽然新政逐步放开，但是不是每个证券公司的系统建设和人才储备都可以跟上步伐，还很难说。”某大型上市券商资管部人士表示。
券商自建场外交易市场（OTC）或催生做市商机制
“我们目前正在筹备上报监管部门的资管创新产品，是一个衍生品业务，需要在场内引入做市商。”某券商资产管理部人士向记者透露。
而随着近日券商在场外交易市场一系列建设的加速，做市商交易制度一旦得到监管层的批准将可能从场内交易蔓延到场外交易市场。
此前有媒体报道称，海通证券、国泰君安、国信证券、中信建投、齐鲁证券、申银万国证券、兴业证券等9家券商已上报场外交易市场（OTC）建设方案，并已通过方案答辩。海通证券建议，进一步放宽券商投资范围，允许以做市和风险管理为目的，投资各类债券、信托、理财产品、期货、期权、外汇和大宗商品等。其次，允许券商在满足客户适当性管理要求的前提下，作为交易对手，为客户提供报价交易方式，与客户达成交易协议。如果该方案获得监管部门的放行，也就是说券商将充当做市商，在OTC市场为各类产品提供交易撮合的平台。
某证券公司分析师告诉记者，做市商机制“呼之欲出”。 “现在中国的证券市场要搭建一个多层次的市场，除了主板市场、创业板市场，今年又批了新三板，现在又要做区域性的股权交易市场，此外有的券商可能要做面向自己客户的柜台市场，这就是第四层级的市场。”该分析师表示，券商如果要实现自建柜台交易市场，为了提高交易的活跃度和产品的流动性，必须采用做市商制度。“有人想买、有人想卖，通过做市商做交易。券商在中间除了有做市商的收入，其他还有一些结算、托管、佣金方面的收入，收入来源会很多元。此外，做市商制度还可以被引入到资管产品的设计中。”
银河期货宏观经济研究员赵先卫认为，券商大力发展OTC市场，并在合适的时期推出做市商交易制度的话，有利于促进期货市场的发展。“如果之后要推出期权交易，引入做市商制度将会大有裨益，这样市场的流动性和交易量才有所保障。”赵先卫表示，目前现有的国内期货市场，由于没有场外市场交易，市场规模发展有限。建立OTC市场、引入做市商机制，产品会更丰富、市场会更活跃。而在期货公司目前的资产规模、营利水平等尚难达到做市商要求的情况下，由券商充当做市商，有利于衍生品市场的繁荣、并增加期货公司的收入来源，改变目前单一的盈利模式。“证券公司可以和期货公司合作，期货公司研发、设计衍生品类的非标准化产品，放到券商的OTC市场进行交易；另外，还可以帮做市商提供渠道服务，通过期货公司卖OTC产品，或者帮他们寻找需要对冲的群体”。
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