近两年来，同时投资于股市和期市的“两栖”投资者越来越多，股票和相关期货品种“共舞”的现象也越来越引起市场关注。而在国外资本市场，二者的相关性却相对较弱。国内的这种相关性能否持续？哪些板块和品种的联动性更强？期货公司应该如何加强这方面的研究？在日前由申银万国期货公司于上海承办的“中国期货分析师俱乐部第五期沙龙”上，多家期货公司研究人员就此展开讨论。
股指走高商品走强，股指跳水商品下挫，这种股市和期市同向运动的现象已经司空见惯，看着股票做期货或看着期货做股票甚至成为了一种新的投资习惯。对于这种现象，中大期货研究所所长高辉博士表示，股票和期货两个市场间有着必然的联系，上市企业中有相当一部分来自原材料行业，商品价格的剧烈波动对于上市公司的盈利往往有较大影响。
“近两年来股市和期市联动增强，对于期货研究者来说，不仅要关心股市，还要关心与期货相关行业的股市板块。”南华期货研究所所长朱斌表示，一般来说，股票大盘表现好，市场信心预期强，商品市场也会表现很强。分析师经常关注股票行业指数，对于行业和产业研究有益。
记者了解到，目前很多公司都在进行股市和期货市场联动方面的基础性研究。“通过研究，我们发现在所有品种中，黄金期货和黄金股票的相关性高达0.85。”东海期货的邱海翔表示。
通过金属股票板块指数对金属期货指数的散点及拟合线的分析，东证期货研究所负责人林慧介绍说，该公司研究发现，在金属股票指数处于1000点以下时，散点的线性特征较为明显；但当金属股票指数超出1000点，期货指数基本限定在43000-58000点的较窄区间内，正相关不明显，甚至可能出现负相关的情况。若从近半年的走势来看，二者拟合性明显好于5年的数据拟合结果。
“对证券板块行业指数如化工和钢材进行数学回归分析的相关性研究发现，股市和期市上涨的时候步调一致，可能节奏略有差异；下跌时期货品种领先，且往往跌幅更大，个股虽然会有调整但幅度相对较小。”申银万国期货研究所负责人曹忠忠博士表示，申万期货研究所将与证券研究所合作，做股市和期货市场联动方面的深入研究。
“股期联动增强与宏观经济趋好和流动性过剩的大背景有较大关联。”南华期货上海研究中心的段世华认为，美林证券通过对各个市场的研究而得出的“投资时钟”，是一种将经济周期与资产和行业轮动联系起来的方法，国内期货公司也应该加强这方面的研究。据介绍，目前南华期货已经在进行这方面的研究。
宏观经济周期和各市场表现一直是永安期货研究的着力点之一。“我们公司正在着手研究如何建立经济周期表和时间套利窗口。同时，跟踪农产品、化工和金属等期货板块指数，计算出资金流入流出指数，进而分析出市场关注品种，与此同时，对比国际市场指数基金品种的配比情况。”永安期货刘宁表示，经济衰退时和复苏时，各市场、各品种表现不同，投资组合将是目前和未来研究的重点。
中大期货上海研究院关于股市和期市的研究已经进行了半年。“目前很多投资者包括机构客户和私募对于期货和股市的结合十分紧密，他们往往通过股市和期货进行资产配置和对冲。”高辉表示，股票、期货资产的配置是未来期货研究的重要方面。
“对客户而言，加强股期联动研究更大的意义在于投资标的的选择。”国泰君安期货研究所翟旭表示，以钢材市场为例，现货基本面好，需求旺，但由于目前钢材期货1005合约升水500元，这时公司会推荐客户买入钢铁股。
不过也有期货公司研究人员对于股市和期市联动提出了不同的看法。“这种联动是阶段性的，不可能长期持续，如果未来人民币走强预期成真，股市和期市会重新分化。”象屿期货朱鸣元表示。 |
|
