[期货日报]基差贸易更便利 期现同频效率高

期货日报记者了解到，自去年9月大商所推出优化后的期转现交易以来，越来越多的产业企业利用大商所期转现平台提供的协商定价、同步交易等功能，将期转现嵌入基差贸易中，显著提高了业务处理效率。一年多来，大商所期转现交易紧密连接线上与线下、期货与现货、点价与套保，受到相关企业的青睐。

提升基差贸易效率，期转现融入日常经营

据了解，基差贸易是指买卖双方在期货价格的基础上加上双方协商同意的升贴水来定价的现货贸易方式。相较于传统的一口价，基差贸易具有价格依据更加透明、价格确定方式更加灵活等优势，有助于改变以往上下游谈判时的博弈对抗心态，促进贸易达成和产业链供应链稳定，目前已经成为国内外相关大宗商品贸易常用的定价模式。

对产业链上下游企业来说，完成一笔基差贸易通常有三个步骤：一是“定基差”，即双方约定以“期货合约+基差”的方式进行贸易定价，并协商好基差的具体数值；二是“点价格”，也就是确定期货合约的某个价格，这个过程就是“点价”或“作价”，点价过程通常会伴随期货套保头寸的开平，即套保方要在该期货价格上达成期货交易，点价的价格才能被确认，点价才得以完成；三是“交钱货”，就是双方以点价所确定的期货价格加上之前商议好的基差，确定货物最终结算价并钱货两讫。

业内人士介绍，当前基差贸易过程中存在的一个痛点是期货头寸开平与现货交付、货款交收无法实现同步，这样会大大影响业务处理的效率。在上述人士看来，通过大商所标准仓单期转现交易，双方可在期货头寸开平的同时通过交易所划付标准仓单和支付货款，将基差贸易过程中的“点价格”“交钱货”整合为一个步骤，进一步提升了企业基差贸易的处理效率。

作为中国石油在东北地区的国际贸易窗口和期货交易平台，东北中石油国际事业有限公司（下称东北中石油国际）长期开展期现结合业务。今年7月，该公司计划采购聚氯乙烯现货。7月18日，买卖双方商定好基差并约定开展期转现交易。现货端以7月17日聚氯乙烯期货2409合约结算价加基差签订一口价合同。期货端以7月17日聚氯乙烯期货2409合约结算价作为期货开平仓价格，卖方将期货空单平仓，东北中石油国际进行卖出套保开仓。双方通过期转现平台同步完成期货交易、标准仓单划转与货款支付。

“在这次业务中，期货交易、标准仓单划转、货款收付等业务都是在大商所期转现平台上同步办理，效率大大提升了。”东北中石油国际副总经理迟少飞说，另外，过去双方各自进行套保操作，需要交易员在短时间内大量下单，再根据成交均价计算现货价格。成交价格计算常常会有误差，双方需要就价格误差进行沟通，影响了整体交易进度和结果。而通过期转现，企业可以精准确定现货和期货成交价格，节省了沟通成本，提高了期现联动交易的效率。

“今年前9个月，我们已利用期转现平台完成了2.7万吨线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯的标准仓单采购，并进行套期保值。”他对记者表示，下一步，公司会将更多期现业务转移到大商所期转现平台。

管控信用风险，促进陌生对手之间交易

期现联动的好处不仅是业务操作效率的提升，也可以有效管控信用风险，打破信任壁垒，促进更多现货交易的达成，使大宗商品资源在更大范围内有效流通。

“在基差贸易过程中会存在期货头寸开平后双方现货不履约，以及卖方收款后不交货、买方收货后不付款等潜在风险，我们公司风控比较严，所以无法与更多企业开展现货贸易。”某期货公司风险管理公司期现负责人表示，但通过期转现平台，可以同步实现期货头寸开平、标准仓单划转、货款支付的操作，大大降低了对手方风险，使得公司有机会与更多中小企业开展基差贸易，拓展了对手方的范围。

今年4月，某乙二醇加工企业与贸易商通过期转现平台开展了6000吨乙二醇期转现，实现了双方的首次现货贸易合作。“因为从来没合作过，起初我们存在顾虑，但大商所可以帮助我们实现款货兑付，我们内部评估后，觉得没有风险就操作了，同时我们也在期货盘面把多单平掉并实现了在期望的地点提取现货。”该企业采购负责人表示。

优化点价方式，提升点价效率

在基差贸易过程中的点价环节，期转现也给市场带来了不一样的体验。某压榨企业销售负责人表示，通过期转现交易，企业提高了基差点价效率，降低了业务成本。

“以前客户点价，先是通过电话通知业务员，然后业务员联系交易员在盘面下单将空单平掉，如果业务员在出差途中或没有及时反馈信息，会导致错过点价的行情。”他介绍，现在与客户协商，客户在点价时先以期望的点价价格自行在期货盘面买入开仓，无需再电话通知，然后双方通过期转现了结各自期货持仓，这样就简化了原来的点价步骤，提升了点价的自主可控性和点价完成效率。

同样将期转现交易运用到基差点价中的还有厦门万翔物流投资有限公司（下称厦门万翔）和中基宁波集团（下称中基宁波）。今年6月中旬，中基宁波计划从厦门万翔采购500吨远期交付的乙二醇，双方原本计划通过盘面下单的方式确定点价价格，为规避可能出现的价格滑点，双方商定尝试利用期转现进行点价。

具体来看，双方事先商定好基差为-29元/吨，并通过期转现，以4543元/吨的价格在乙二醇期货2409合约上进行双开。厦门万翔在确定远期销售价格后，买入开仓进行套保，厦门万翔当下并未持有现货，需要在远期履约时从市场采购现货交付买方，因此需要规避远期现货价格上涨风险。中基宁波在确定采购价格后，卖出开仓进行套保，规避未来价格下跌风险。然后，双方以4514元/吨的价格签订现货合同，锁定了现货贸易价格，双方一周后完成了现货交付。

“我们两家当天就通过期转现交易完成了套保开仓和点价，为日后继续巩固贸易合作关系、更好地开展基差点价拓展了新渠道。”中基宁波相关业务负责人说，企业利用期转现进行基差点价，提高了业务的自主性、有效性，规避了盘面同步下单存在滑点风险的弊端。

在中基宁波相关业务负责人看来，未来期转现交易在推进期货现货融合、场内场外互通、上游下游联动方面将扮演更重要的角色。未来，公司会继续引导更多的上下游客户参与期转现，让更多企业共建、共享大商所期转现平台，进一步提升全产业链风险管理能力。