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明晰认知 合理运用 有机统一
11月1日，由期货日报及产业服务联盟主办的“2024实体企业衍生品风险管理创新研讨会”在京举办。研讨会圆桌论坛环节，来自不同产业领域的嘉宾从各自专业角度，解读并介绍了产业企业使用衍生工具的日常场景和经验。
在与会嘉宾看来，产业企业使用衍生工具赋能生产运营，需要一定的基础。厦门建发物产有限公司期货管理部总经理刘涛表示，一是现货方面需对相关产业行业有足够的了解，在现货市场有一定的积累；二是要对期货工具有正确的认知，深刻理解使用期货工具的目的是对冲现货头寸风险，保障企业的平稳经营，同时企业还需要有专业的期货操作能力，了解现货与期货操作的差异之处。
“衍生品是贸易的一部分。如果把企业看作投资者，其参与期货套保是以贸易为主体，而非期货。”中国燃气控股有限公司贸易风控部总经理助理刘金泽表示，企业套保应该确保公司考核的合理性，根据企业风险偏好，综合制定科学、稳定的考核指标，不能对期货或现货单边考核。
不同性质的企业适用的贸易商业模式不同，对衍生品运用的思路也不同。“比如，生产成本相对固定的生产型贸易商，更加关注不同需求市场的绝对价格，轻资产贸易商则更关注相对价格和基差价格等。”刘金泽介绍，厘清所处的企业场景，对建立集团层面的衍生品风险管理体系有非常重要的指导意义，同时也能与业务部门“对齐”交易思路，方便理解可能开展的衍生品交易策略。
根据企业情况，套期保值分为传统套保、基差逐利套保或相关性套保。刘金泽分享时表示，对于传统套保，侧重关注和评估的是流动性风险；对于相关性套保，则还需考虑相关合约间、相关品种间的基差风险。这样划分有助于风控人员合理地、有侧重地安排风险管理工作。
对于企业建立合理的风控管理体系，多位与会嘉宾认为，首先要协调企业高层与交易部门之间、前中后台之间对风险的理解和衍生品运用逻辑的统一。
“贸易是通过高水平的风险管理而获取利润的行业，所以前中后台要形成统一的理念。”刘金泽表示，在衍生品交易中，广义的风险管理贯穿了前中后台的每一个环节，前台利用和评估风险、中台评估和监控风险、后台监控和披露风险，各个环节间既有区别又高度关联。前台在交易时计算收益与风险的匹配度。中台判断风险的合理性，同时以现金流风险为管理核心确保企业稳定长期经营。后台则是整个风险管理的闭环，确认交易如实发生同时考虑衍生品给财报带来的影响，评估披露的合理性和资本市场的反应。
在他看来，对于前台，国企和民企的工作重点区别不大，中台主要区别于国企的核心风险关注名义交易量的上限，民企更关注现金流的安全和资金成本水平。后台由于套保业务和套保会计准则应用间的差异、资本市场的敏感性、衍生品业务的复杂性和披露安全冲突等因素，差异较大。这要求财务人员必须对衍生品策略有非常深入透彻的理解。
实际上，近十年来，国内很多产业主体都在积极学习运用衍生品。据北大荒集团九三中垦国邦（天津）有限公司运营研发总监李健介绍，目前“基差”已经在农产品领域推广普及。当下，不少企业已开始使用含权贸易模式综合管理价格风险。在她看来，面对市场环境的快速变化，企业要及时应对，内部的学习改进及与外部监管部门的沟通都十分重要。
期货日报记者从会上了解到，除上述真知灼见外，还有与会嘉宾呼吁：可以更多从监管、制度等方面，为企业运用衍生品管理风险、稳定运营提供试错空间和学习进步的制度保障，同时增加企业的融资、授信途径，丰富企业套保资金来源，降低企业运用衍生工具管理风险的资金成本和流动性风险。
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