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大商所举办京津冀会员研究沙龙期权专题活动
8月23日，鸡蛋、玉米淀粉、生猪期权在大商所挂牌上市。为协助会员单位提升产业服务能力、促进相关期权品种应用，近日，大商所在京举办2024年第四期京津冀会员研究沙龙之商品期权专题活动，来自京津冀地区期货经营机构的品种分析师及市场开发人员40余人围绕“粮食和畜禽品种期权工具的运用”进行学习交流。
自2017年我国首个商品期权——豆粕期权在大商所上市以来，我国已上市的商品期权品种达到49个，期权工具日益受到产业、机构的青睐，为市场带来积极效应，也强化了产业链整体的抗风险能力。格林大华期货王骏在“我国期权市场的现状和发展展望”主题分享中表示，我国场内期权市场从无到有，经历了探索、发展和成熟三个阶段，特别是近年来期权市场的成交规模稳步扩大，在能源化工和农产品商品期权领域增长尤为显著。未来，随着金融供给侧结构性改革的持续推进、对外开放的加深及科技赋能，我国场内期权市场必将迎来更广阔的发展前景。
王骏表示，越来越多的产业客户不再局限于单个品种，而是开始围绕全产业链进行套期保值，基于此，产业需要更加多样化的工具和策略选择。目前，从豆粕期权、玉米期权，再到刚刚上市的鸡蛋、生猪期权，一个覆盖原料和产品、期货和期权的更为完整健全的衍生工具链条基本形成，这就对多品种、多工具协同服务饲料养殖企业风险管理提出了更高的要求。因此，面对不同类型的客群，期货经营机构需要在深入了解产业客户需求的基础上，结合自身的禀赋特征、专业化程度、区域覆盖品种特点等进行有针对性的服务。
促进期权工具在实体产业应用，期货经营机构承担着重要的推广和培训职能。银河期货副总经理钱涛从期货经营机构的视角重点介绍了期权产品的推广和客户开发路径。围绕期权客户画像描绘，钱涛认为，在展业过程中，期货经营机构需要根据不同的客户类型与画像进行精确的客户服务以及推广活动。
“产业客户以套保需求为主，我们会为其定制期权套保方案，不局限于场内或场外衍生品，实现‘一站式’的风险管理，并强调风险监控的原则与措施；自然人客户以交易需求为主，我们会根据自然人客户的风险承受能力，结合市场观点和客户的风险偏好，推荐以商品的买权策略和保护性策略为主；对于金融类机构客户，目前以路演交流、策略研发、资产配置建议等形式进行业务推广，机构客户的参与为场内期权的流动性，特别是新上市合约的流动性提供有效支持，为产业客户和自然人客户参与场内期权提供强有力的保障。”钱涛表示。
在钱涛看来，期货能够为现货做保值，期权则能够为期货做保值，这样就形成了完整的风险管理闭环。虽然从理论上来说，买权收益无限、风险有限，卖权风险无限、收益有限，但从产业套保的角度来说，只有在裸卖期权的情况下风险较大，持有现货的实体企业不仅可以通过买入看跌期权对冲价格下跌的风险，也可以选择在震荡行情下通过卖出看涨期权、进行备兑开仓规避部分下跌风险或增厚收益。
中粮期货副总经理唐德文详细分析了场内期权上市对场外产品对冲策略的影响。在他看来，从产业服务的角度来看，期货市场是现货商品市场发展到一定阶段的产物，为产业客户进行传统的风险管理提供了基本保障；期权市场是期货市场发展到一定成熟阶段的产物，为产业客户进行多维度的综合风险管理提供了基本保障。
唐德文认为，确定性行情使用期货进行套期保值效果最好，不确定性行情使用期权进行套期保值效果最好。从产业客户角度来看，从囤货待涨的传统贸易模式，到利用期货的二维套保，再到如今针对不同应用场景的现货、期货、期权共同构成的更高维度套保，产业风险管理模式不断升级。以蛋鸡或生猪养殖企业为例，在期货套保过程中，由于期货需要跟现货匹配，在现货完成销售后才会对期货进行平仓，当盘面价格跌至生产成本时，企业此时若不确定后续价格走势，可以在保留期货空头头寸的同时买入虚值或平值看涨期权。若价格反弹至相对高位，那么就可以把期权平仓，通过价格反转带来的风险管理收益减少期货套期保值浮亏。从期货公司风险管理公司角度来看，利用场内期权辅助对冲场外产品，可以有效降低对冲难度，降低极端风险，提高对冲稳定性。
据了解，截至9月20日收盘，在上市以来的19个交易日，鸡蛋、玉米淀粉和生猪期权成交量分别为12.9万手、12.7万手、4.3万手，日均持仓量分别为1.5万手、1.9万手、0.7万手，产业企业参与态势良好。参会人员表示，三个期权品种的上市提供了产业成本更低、更为灵活的套保方案，随着流动性的持续提升和实体企业的持续参与，三个期权服务产业的能力将进一步提升。为此，各会员单位将持续加大期权市场培育力度，促进企业加深对期货和期权市场的了解，充分、科学、有效地利用好期权工具进行风险管理。
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