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面对2023年5月铜价波动带来的套保难题，金瑞期货为有色金属加工及贸易领域的小微企业提供定制化期权风险管理方案，通过卖出看涨期权策略，有效管理了企业现货敞口风险，并在铜价上涨时减少了企业移仓成本，取得了积极效果。
江西某铜业有限公司（下称A企业）是一家专注有色金属加工及贸易的小微企业，一直以来，运用期货市场开展铜品种的套期保值已成为该企业助力生产经营的重要手段。
金瑞期货江西鹰潭营业部负责人冯珍娜告诉期货日报记者，2023年5月，在套期保值操作过程中，该企业遇到现货敞口风险与移仓换月两方面的困难，需要寻找更为优化的风险管理方案。
在现货敞口风险方面，A企业一般使用基差点价的方式进行铜现货采购，但如果出现价格剧烈波动，会面临上游点价、期货市场上点不到该价格的不利情况。在此情形下，A企业采购的原料因没有在期货市场上套期保值，出现了现货敞口，后续销售较为被动；在移仓换月方面，由于铜加工企业普遍存在上游采购原材料，下游还未点价销售的情况，因此需要进行空头套期保值。但企业在空头套期保值过程中，随着交割月份临近，需要移仓换月，而不同月份合约之间存在价差，在Back（现货升水于期货，近月升水于远月）结构下，期货空头移仓会产生价差损失，而且随着价差扩大，亏损也会增加。
据金瑞期货研究所风险管理研究员梁宇浩介绍，基于对铜市场行情及价格的研判，以及结合铜价历史数据量化回测，当时金瑞期货预计短期内铜价下跌风险较小且月差Back结构可能会扩大。因此，针对A企业面临现货敞口和移仓换月的损失问题，金瑞期货推荐该客户使用期权工具，并结合企业经营情况设计制定了期权风险管理方案。
A企业使用金瑞期货为其量身定制的期权风险管理方案成效显著：在现货保值方面，通过卖出看涨期权，A企业获得权利金1350元/吨。到期后铜价上涨突破66000元/吨，买权方行权，A企业在期货市场上接回66000元/吨空头头寸，因为权利金的缘故，其实际空头成本为67350元/吨，接近实际敞口成本67500元/吨。假如到期铜价没有上涨到66000元/吨，A企业获得135万元权利金收益，足以弥补现货敞口的价格成本，且下个月可以继续作卖权，赚取权利金。
在移仓换月方面，此次期权移仓使A企业在2023年8月25日被行权后，以行权价接回空头头寸，移仓损益179.2万元。按传统移仓方式测算，本次1400手cu2307移仓损益为-267.6万元。因此，相比传统的期货移仓方式，A企业通过期权工具进行移仓换月，能够减少移仓亏损。此外，当市场出现大幅上涨时，A企业可以通过期货对冲期权，锁定成本，完成保值需求。
本项目展示了期权作为衍生工具在现货保值和降低套期保值成本中的有效性。在项目运行中，金瑞期货深入了解企业的经营情况后，提供与企业需求相匹配的期权交易策略供企业参考。企业根据自身的资源禀赋选择合适的策略并严格执行，获得了较为理想的效果。这不仅帮助企业在剧烈价格波动中规避风险，还显著降低了移仓换月的成本。通过期权操作，企业在现货保值阶段有效管理了风险，同时在移仓换月时减少了亏损，提升了资金使用效率。尤其在移仓换月的优化过程中，金瑞期货选择在最后交易日前预留一定的时间窗口，与客户保持紧密沟通，便于客户更及时地进行套期保值操作。
梁宇浩表示，铜加工企业普遍存在上游采购原材料，但下游还未点价销售的情况。因此，在高BACK结构下，空头移仓换月的成本问题一直是小微企业面临的普遍挑战，本项目为面临同类问题的小微企业提供了借鉴：一是可以利用场内期权帮助企业进行现货敞口风险管理，规避价格剧烈波动带来的点价操作难题；二是通过运用期权工具进行移仓换月，可以帮助企业成功减少固定移仓成本。在高Back月差结构市场行情下，传统的移仓换月方式往往存在固定成本，而企业通过卖出看涨期权进行对冲操作，可以有效降低移仓损失，从而降低企业的总体成本，提高企业资金使用效率。此外，项目展现了期权工具在多样化风险管理中的灵活性和实用性，为小微企业提供了更为经济和高效的风险管理途径。
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