金秋十月，深圳百花绽放。24-25日，深圳迎来了前来参加大商所“十大期货研发团队评选”深圳现场评审活动的嘉宾。这里除了有中国优秀研发团队的风采展示，还有期货分析师们学习与提高的渴望，在期货公司高管眼里，在这里或许还能找到期货公司研发团队建设的发展方向。
专家评委“表需求”
专家评委提问与现场评选是整个评审活动中帮助研究团队总结、分析与提高的两个重要环节，因而也备受与会者的关注。记者发现，10位专家评委中有近一半的人来自企业或行业协会或市场投资第一线，由他们来发问和点评，在某种程度上更是他们向业界表达自己“需要什么样的研究报告”的窗口。
东马油脂集团副总经理宋清在专家点评时就开门见山地提出，作为现货企业代表，她对分析师的要求是，让研究报告贴近现货企业需求。“很多现货企业做套保时，对资金管理要求非常明确。但是今天很多分析师的报告中很少提到资金管理。如果资金管理不好，我们在做交易时很有可能会出现一些失误。”
中国氯碱工业协会秘书长张文雷提出，研发团队对产业的研究需要不断深入和细化。他在听完国贸期货化工团队代表的演讲后表示，选手所在团队对产业分析还是比较到位，但他进一步抛出了一个问题：“期货市场可能还要受到宏观、流动性、通胀预期等因素的影响。你们团队在做研究时，对来自产业和期货市场的影响因素是如何看待的？各占多少比重？”“PVC情况比较复杂，国贸期货基本上把每一个因素都分析得比较到位，说明是下了功夫。而且对于我的问题，她提出不同阶段、不同因素主导，这个我是满意的。”“作为期货研究队伍，我感觉广度上够了，可能比我们产业链上的企业都要了解得多，而且考虑问题的高度也不错，但是从深度上看还需要进一步努力。比如PVC品种，100多家生产企业都是我们的会员，行业研究里很多因素还是非常复杂的。很多团队都提到产能过剩，但为什么会出现产能过剩，下一步要怎么解决？这都是研究团队要考虑的，而不单单就是一个产能过剩问题。另外，还有行业成本问题，烧碱跟氯的平衡等问题。再如PVC又取得了五年的反倾销保护，对产业有多大影响，也都还有待深入分析。”他说，如果要使PVC期货价格更具有代表性，必须跟产业结合得非常密切。他希望和期货界人士一起，共同把氯碱行业、把PVC产品研究得更深更透。
感恩在线投资管理公司总经理宁金山则习惯于从交易的角度去考察研究团队的水平。在专家提问环节他提出了这样一个问题：“你的论据相对宏观，我是做投资的，角度跟企业有很大不同。我要问的是，在假设你的分析观念都对的情况下，你会建议我在什么价格买入？为什么？”“通胀未来几年都会持续，但我们做期货能做五年吗？根本做不了。用宏观的东西给我们一个微观的建议，我认为这是思想错位。都说一定会通胀，你说我明天就去买铜吗？我不敢。分析师如果能够结合实际，如果能够把事物的方方面面分析清楚、推导出来，把更细节的东西研究好，可能对于投资者会更好。”对于目前期货研究中存在的不足，宁金山认为这也正是他们所需要的，主要有以下几个方面：一是提供的数据比较全面，但推理的逻辑性有待提高。二是数据对比应进一步加强。“减产多少或者增产多少或者之间存在分歧，有谁把多年来的生产情况简单比较过？结果怎么样？背景又是什么？”三是给出了投资建议，但在对市场这段时间上涨动力的分析稍显不足。“其实我们都很清楚，影响市场的矛盾总是在不断变化，今天可能是供求关系影响市场，明天可能是通胀影响市场，这种矛盾总是交织在一起，而且不同时期是不同影响或不同的矛盾体。如果不把当前主要矛盾、次要矛盾区别开，给出的投资建议可操作性不强，因为投资者不知道未来这个矛盾还会持续多久。”
优秀团队“谈经验”
银河期货农产品研究团队由上月的18名在本月一举挤进10强，其领队马明旺表示，这跟公司加大重视并采取有效措施有关。现在他们每天会定时开行情讨论会，选派精干人员做模拟交易与撰写研发报告。公司非常注重将团队的研究结果指导客户交易，为此，公司非常重视基本面的研究，还将农产品研究中心设在了主产区。“公司跟现货企业之间建立了密切的联系，形成了较强的掌握现货市场动态信息的能力。9月份我们提出‘风险过后，大豆看涨’的观点，建议客户国庆节前留多单。国庆节后仅哈尔滨营业部指导的客户整体盈利额就达1000万元。”
在本月的评选中，珠江期货农产品和化工团队双双挤进“五强”。谈及现场有企业代表直夸他们谈到了企业所想时，珠江经济研究所农产品研究中心负责人黄兵表示，珠江经济研究所在公司“五位一体”的产业服务体系中居于龙头地位，与其他板块合作才有了前进的基础。这次黄兵代表团队对生猪养殖、饲料、大豆反向提油套利与豆粕持仓分析三个方面分析后，提出了全场为数不多的看空豆粕的观点，深受与会企业和专家评委的好评。“我们在做研究报告时，可以从贸易板块获取现货市场信息，如本次演讲中的生猪养殖情况分析；可以参考投资板块提出的市场行情观点，以提高策略报告的准确性；可以直接借鉴研究所教授、博士对宏观经济分析的结果，以减轻公司研发压力。”正是通过这种合作，珠江期货真正做到了“立足产业，服务产业”，了解产业需求、量身定做套利与保值策略，使得企业利用期货工具做到稳定经营。
作为本月评选活动中最大的一匹“黑马”，三立期货两个团队均获第二名的佳绩并不是偶然的。其化工团队研究员张佃洁告诉记者，公司偏重研发报告与交易策略保持一致，以趋势交易研究为主、不追求短线操作。为此，公司对研发非常重视，加大研发投入、注重培养新人、鼓励研究人员驻厂调研和参加各种产业会议。他进一步介绍说，他们就是抱着学习的目的来的，他们不仅会认真听同行的研究报告，而且对专家点评也会一一记录下来。“研究心得、专家点评、参会总结”都要向公司老总汇报。
为研发团队指明努力的方向
在评审现场记者发现，深圳有一家期货公司尽管没有入围前20，但仍由公司总经理亲自带队，率领相关研发团队集体前来聆听。此外，很多公司的总经理都亲临现场“督战”与观摩。对此，大连商品交易所副总经理李军表示，就是要通过巡回现场演讲、现场评审、专家现场点评，让全国各地的期货公司、现货企业、投资者共同见证中国期货业优秀研发团队的风采，也希望本次活动能成为中国期货业研发团队建设的“播种机”、“宣传队”，期货公司都能以团队模式建设起研发队伍，并以此发现人才，使期货市场更好地为国民经济服务。
来自三立期货的代表表示，听了专家的点评后，他们对后期如何做研发工作深受启发。“通过评选，我们了解和学习了优秀研究团队的研究方向、研究模式、资源整合、人才战略，这些都可能会优化到我们自身研究团队的人才资源配置中去。这必将对公司的研究定位与发展方向形成很大的影响。”
研发工作任重道远 中国国际期货总经理 陈冬华
大连商品交易所把第二个月度评审放在深圳，给深圳期货行业提供了一个非常好的学习机会。我想从三个角度谈谈我的想法。第一，从听众角度。第二，从客户角度。第三，从期货公司高管角度。
一、听众角度
第一，听了多名团队代表的陈述，觉得每位代表演讲得都非常精彩，大家自信心非常足，这也体现出行业目前的一个趋势。有几位选手演讲水平尤其高，比如上海中期的吴君、国贸期货的邢圆圆。一是语言非常流畅，二是跟观众交流、目视这方面非常有效。同时我也看到，一些代表入行时间比较短，对行业理解可能相对浅一点。我想期货行业有一些新手能站在这个舞台上已经非常不容易了。而且能够镇定地表述下去，非常不错。
第二，分析的视角非常广阔，从宏观到微观。中天期货给我的印象比较深。从中天期货的两份报告中看出他们是用心了，在视角上比较独特。能从繁杂因素中找出一些特别能代表他们的一些观点。我觉得，做报告要深刻地去挖掘，哪怕细节挖掘能给大家提供一些东西，这也是一个贡献。
第三，从期货行业竞争来讲，竞争是越来越激烈，原来不太有名气的公司研发成长非常快，比如三立期货、徽商期货等等，这些公司的冒出不是偶然的，确实是他们不断努力的结果。
第四，从分析依据的角度，我感觉选手们的分析略显不足。从短期因素来看，市场是随机的，可能市场随机性比较强，这个时候可能资金面对市场影响比较大，众多选手中只有上海中期的吴君对资金面分析得比较透。我们从持仓分析中应该能总结出一些东西，如果我们把一大堆数据直接提供给客户，客户可能看不过来，也可能看不懂。如果能把数据分析好，给客户一个结果，这才是客户最需要的。供求面决定市场发展方向，从供求面分析，总体上大家做得都非常不错。但是唯一的缺陷是，我感觉现在行业从业人员普遍对技术分析重视程度不够。应该说，技术分析的视角非常多，各种方法也很多，但是很多选手只从均线角度分析，画一个图，压力位、支持位就出来了。技术分析往往能给我们提供什么？提供给我们入市、出市的点。很多选手谈宏观，谈到黄金、原油、美元指数、通胀，但是我想我们就7分钟时间，7分钟要讲一个品种，再来讲解宏观面，恐怕时间上分配不合适。另外研究宏观，咱们能研究透吗？国内很多经济学家把宏观面研究得非常透彻，我们借他们的结论就够了，我们可以认同他们的结果，没必要在这里详细描述。从听众角度看，听不出讲解宏观面价值有多大。
第五，大家的定性比较多，罗列了一些东西，结论就出来了。从听众角度讲，我们有没有可能在定量方面做一些研究？比如说研究了一些品种的相关性，0.9也好，0.97也好，0.86也好，如果原油跟LLDPE有一定的相关性，那么原油涨了多少，LLDPE市场可能对应的结果会怎么样？有朋友也说过，定量分析实际上完全能做，只要用心。
为了这次活动，我也看了很多文章，但看完后，感觉真正能让人耳目一新的并不多。文章往往落入八股文陷阱里面，这个关系如何，那个因素又怎么样，总觉得欠缺一些逻辑性的推理。你这个结论是怎么得出来的？你不能说美元跌了，通货膨胀就可能发生了；原油涨了多少，塑料就能涨多少。这样的结论太过于牵强，听众不大能接受。
二、客户角度
客户是要分类的，针对不同的客户要给他们提供不同的报告，解决不同的问题。我们的报告是为客户服务的，所以我们为客户提供的报告在质量上还需要进一步提高。
三、期货行业高管角度
第一，研究创造价值。这个价值从何而来？分析师的研究是不是体现了价值？目前讲的比较时髦的是，期货公司是专业的中介机构，需要做好专业服务，从这个角度讲，如果我们能满足客户的需求，我们的价值就体现出来了。比如说我们的研发报告，我感觉很多公司包括中国国际期货公司，很多报告都是推送式的，写出来直接发出去，工作就算完成，到底有没有人看不知道，有多少人看不知道。我曾经在我们公司内部交流过，调查公司研发人员写的月报，有多少人看过。最后发现没有几人看。反过来想，如果我们自己写的报告，行业内部都不愿意看，包括公司内部都不愿意看，你提供给客户，客户愿意看吗？所以写报告时要反思一下，我们能不能从定制式服务这个角度来写。或者我们从客户需求角度来写，先了解客户的需求，然名有针对性地提供报告，这样我们的中介服务水平会提高很多。
第二，产业服务。如果说研发报告做基本面分析就能直接服务于企业，那么按照目前报告上直接罗列的一些数据，我觉得远远不足。我希望我们的期货从业人员能够成为现货企业里的期货专家，同时也能够成为期货行业中的现货专家。我们需要深入企业，了解企业真正的需求。我们的研发报告发给客户，并且告诉客户某种商品下个礼拜要涨，这对企业没用。企业需要知道的是，企业的风险敞口在哪里，企业该怎么做？这需要我们的研发人员真正深入到企业里去做事，这对分析师的成长非常有帮助。
第三，人才问题。从期货行业的角度讲，我觉得期货行业人才仍然匮乏，有人说现在很多博士硕士都加入这个行业了，期货行业已经开始兴旺了，人才已经齐备了。但我认为，差距还比较大。一个行业的成熟与这个行业人才的素质、行业人才的知识结构，以及这个行业人才对行业的理解程度有很大关系。如果CTA创新业务推出来，期货行业中有多少人才能够为客户提供CTA服务呢？这可不是我们写一个报告就完事的事情，而是要最后看你的结果，一年后能不能为客户盈利。另外，讲产业人才，那我们的人才是否能满足为产业服务的需要呢？恐怕还有很长的路要走。我觉得企业对期货市场的需求远远不仅仅是套期保值需求这一个方面。企业做战略规划的时候，很希望能够很好地利用期货市场；做内部流程管理的时候，很希望我们为其提供一些好的方法；做内部财务管理的时候，也很希望专业的期货人士做他们的顾问。他们需要我们提供专家顾问式的服务，我想我们的人才离这个差距恐怕还比较大。
目前对期货从业人员来讲，面临期货行业绝佳的发展时机，任重而道远，需要我们共同努力，为期货行业发展做出应有的贡献。相信通过大家的共同努力，中国期货市场明天会非常美好！
大连商品交易所副总经理 李军——
十大期货研发团队10评选活动从首次举办地点——美丽的西子湖畔移师到深圳，就是想通过巡回现场演讲、现场评审、专家现场点评，让全国各地的期货公司、投资人、现货企业以及关心期货市场的朋友们，共同见证中国优秀期货研发团队的风采。毛主席有一句话，说长征是播种机、是宣传队。这次评选活动我们组织全国巡回评审，也希望能够达到这个效果，把期货研发团队建设的文化传播到整个期货行业，通过这种方式发现人才，更好地为现货市场服务，让投资者找到更好的投资策略。
从这两个月的情况看，这项活动应该说达到了不错的效果，社会各界都有不错的评价。从大连商品交易所来讲，组织这次评选活动的目的就是要继续贯彻大连商品交易所一直对期货市场进行人才培养的战略，把期货学院培养的单个分析师转化为研发团队，为期货市场的发展提供更好的人才保障。借此机会谈三点体会：
第一，首月评选的十大团队亮相后，受到了期货公司老总、评审专家、期货分析师以及广大投资者的认可。这说明我们制定的规则，通过六个环节对各个团队的尽心评判是客观、公正的，基本上能够比较全面发现和展示研发团队的实力。
第二，这次活动的形式和内容是在公开方式下进行的，每个团队的成绩，不仅期货公司老总们在关注，投资者在关注，甚至监管部门也在关注。希望这个活动结束后，名副其实的高水平的期货分析师团队能够脱颖而出，这就是大商所组织这次活动的目的之一。这是一个人才选拔过程，是一个造星运动。有的期货公司老总过去自己也在摸索怎么样建立研发团队，怎么样培养分析师，这次活动为大家提供了一个有益的尝试，如果能够将这次研发团队评选的内容纳入到公司日常的研发管理当中，其价值和意义会更大。
应该说，这次评选活动绝对不是像社会上很多娱乐性或者做秀节目，而是实实在在的真枪实战，对各个参赛队的要求是非常高的。众多团队从第一个月度走到第二个月度，看得出来大家付出了很多心血，下了真功夫。国庆60年的大阅兵刚刚结束，这次活动是我们期货业界的大阅兵，通过这种方式让社会各界看看期货行业的分析师、研究团队到底怎么样，大家应该有一种自豪感来向社会展示。
第三，市场是检验研发水平的唯一标准。上个月度入围的优秀团队有的在第二月度再次成功入围，有的则退出了第一军团。比赛还是比较残酷的，但实际上市场和竞争就是如此，只有大浪淘沙，方显英雄本色。对大家来说，参与就是收获，提高才是目的。这是我们办这个活动的另一个宗旨。
深圳期货同业公会会长 管焱彬——
我谈三点体会、三点建议。
三点体会：第一，大商所举办的这次活动是加强期货研发团队建设，提高研发水平的一次业务创新，是期货行业立足产业、服务产业的一次检验。第二，从现场专家评审会来看，全部参赛的40个团队经网上评审，农产品研发成果正如深圳的金秋百花齐放，可圈可点的东西很多。期货研究方法已经从初级阶段向高级阶段发展；从传统的现货市场分析方法向现代市场投行业务分析方法发展；从传统套期保值方法向选择性套期保值方法甚至现代套保方法转变。第三，“才须学也，学以广才”，大商所举办的评审活动是期货行业研发人员互相学习的大课堂，又是一次对研发人员长期努力学习结果的检验，也可以称之为为迎接中国期货市场新发展的一次大练兵，我相信我们的研发队伍乘此东风，从此会有一个新的飞跃。
三点建议：第一，希望期货研发人员要记住“淡泊以明志，宁静以致远”，不应该以一次比赛名次论英雄，戒骄戒躁；第二，期货研发的内容应立足产业，服务产业。今天假如我作为一个投资者，坐在这个会场里面，我感到是不够解渴的，因为大多数研发报告仍停留在传统的分析方法上，而缺少现代投行分析方法，缺少一些风险和收益的明确信号；第三，做好套期保值、为产业发展服务应该成为期货行业包括期货公司、期货交易所、监管部门的共同责任，而不是哪一个方面的责任，大家都应该把责任看成重于泰山，只有这样我们才能做好产业服务工作。为此建议用“三结合”方式来推动我们为产业服务，期货公司要与企业结合，还要与高等院校结合起来，共同推动期货市场为产业的服务。
既往显成绩未来有挑战 东证期货总经理 党剑
作为一名从业十几年的期货工作者，以及作为一个期货公司高管，对过去几年期货公司研发团队所取得的成绩和未来面临的挑战谈一点自己的感受，希望能够给大家提供一些借鉴。
能够看到中国期货市场非常优秀的21家期货公司农产品研发团队充分表现自己，这种学习的机会在我从业的十几年当中非常少见。从这一点来说，大连商品交易所做了一件大好事。大连商品交易所不仅作为东北老工业基地振兴的助力器，也作为我们建国60周年的成就之一，在我国农产品期货市场中做了很多开创性的工作，如大家耳熟能详的“千厂万企”工程、“千村万户”工程、期货学院、三个产业大会等，本次活动也是其中之一。这次活动能够让我们审视十几年以来中国期货市场和期货公司在研发工作中的成败与得失，并为今后树立起研发工作的方向。
我个人认为有五点是期货公司研发工作已经做到或者说是我们过去几年的成绩：
第一，我们已经从单一的品种研究向上下游产业链以及相关商品的研究转变。虽然是某一个商品品种，但是涉及面越来越广，我们可以看到品种的自变量、因变量都没有大的增加，但是扰动因素大大增加，而且前提条件越来越多。1996、1997年研究大豆的时候，我们没有听说过“生物柴油”的概念以及新能源、能源储备多样化等发展方向，那个时候我们也不太关注原油，我们最关注的可能还是大户的持仓，所以市场规模的扩大，也让我们在研发深度和广度上都有了比较大的拓展。
第二，我们已经从单一的线性研究向矩阵式研究转变。即股市、货币政策、货币供应量以及美元、原油走势等对商品都能够产生不同层面甚至是在有些时段上会有一些决定性的影响。
第三，已经开始从定性、定量兼顾的研究更多地向以定量研究为主转变。我认为期货分析师们在定量研究方面可以有更大的拓展空间。举例而言，“商品金融性”这个概念如何量化？由于人民银行每个月都会有M2、M1的比较，国家统计局也会公布GDP增长率等等，可以考虑在宽松的货币政策环境下，如果把商品价格放在一个货币增速和经济增长的三维空间里面来看，定量研究并不是一件特别难的事，这有赖于整个期货行业来共同推动这种研究。
第四，期货公司的研究服务范围也在从产品序列标准化向整体服务标准化转变。期货公司原来只是寻求研究方法标准化，现在已经服从于整个公司全方位服务的标准化。事实上，很多期货公司研究所的日常工作紧紧围绕了公司整体服务的标准化。
第五，期货研究从单一研发产品更多地向实战转变。研究所有很多研究人员的日常工作并不是在关注某一个品种，而是不停地接听电话，给客户提供咨询服务。这次评选的程序和要求同样强调研究和实战的结合，在给研究员造成比较大的心理压力、工作压力的同时，也会促进研究队伍的成长以及真正的团队精神。希望有一天，这个舞台所体现的研究能力的展示，会转化为类似《新财富》证券分析师的排名，能让期货行业里真正优秀的研究员有年薪百万的收入！到那个时候，大连商品交易所这次前无古人的创新将会更有价值！
当然，目前期货研究所仍面临着一些挑战或不足之处。第一，作为期货公司高管，个人认为期货公司对研发人员的考评激励体系以及全行业对研发产品的评价有不足之处。这方面可能会在机制上耽误期货研发人员的成长，包括延缓研究队伍的进步。第二，期货行业面临期货研发人员知识和技能的结构性缺陷。期货公司现在招聘人员往往希望从一张白纸开始，但是中间的过程就会比较长。原来期货公司都是把一些金融专业人员培养成行业链专家，以后要学会把行业链专家培养成熟悉期货知识甚至是操作期货的专业人员，这方面的挑战对期货公司而言非常艰巨。第三，要求期货公司的研究从同质化研究向纵深型研究转变。各家期货公司有不同的研究特色，对期货的不同的交易模式、不同的服务对象、不同的品种特点要有较大的区别，形成自己的竞争特色。最后，期货研究机构要力争从从属性地位的公司部门，向公司创新业务来源等方面努力，力争成为公司业务的“发动机“。很多期货公司都是利用研发部或者研究所开展一些新业务，比如CTA业务。好多公司都把这些新业务放在研究所这个团队里。能够让研究所有更多的创新思路，能够给予研究所更多的支持，是未来期货研究团队拥有更多人才、具备更大能量、体现更大价值的基础。
希望以后能够有更多的研究团队进入大连商品交易所研究团队评审的舞台，也希望有更多的研究人员，特别是希望年轻的研究人员能够挑起期货研究的大梁，成为期货行业的翘楚。
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