随着期货公司分类监管的逐步推进，一些期货公司加紧了对CTA等创新业务的研究，并完成了有关规章制度和流程的设计工作，有的公司甚至对未来CTA经理的评估、考核与选拔工作也已经提上日程。为了解业界在资产管理、创新业务准备方面的进度以及他们对资产管理业务的看法，日前记者探访了几家期货公司老总。广发期货总经理肖成是记者走访的第一站。
记者：全球期货资产管理业务的发展状况如何？
肖成：期货资产管理起源于1949年的美国，1967年首次引入了程序化交易，此后保持了迅猛的发展势头。期货资产管理主要以对冲基金、期货投资基金以及期货管理账户三种形式存在。最近10年里，对冲基金、期货投资基金及期货管理账户的发展速度持续高于传统的三大类基金（养老基金、保险基金、共同基金）。据统计，全球期货资产管理的规模从1980年的3.1亿美元迅速扩大到2009年8月的2026亿美元。
目前，期货资产管理业务主要集中在美国市场。2009年6月30日，美国共有期货CPO389个，期货CTA2607个。近几十年来，欧洲、澳大利亚、香港、新加坡、日本、台湾等国家和地区的期货资产管理业务也有了长足进展。总体而言，亚洲国家和地区的政府对期货资产管理业务的管制较严格，这显著地阻碍了该业务的发展，如日本和台湾。而香港和新加坡的监管环境则相对宽松，使亚洲的期货资产管理业务较集中于这两个地区。
记者：资产管理业务在境外期货公司中的地位如何？
肖成：使客户资产保值增值是金融类企业最具吸引力的竞争优势。因此，投资管理能力历来是环球一流金融机构关注的焦点。高盛是环球最大的证券期货经营商。高盛在收购期货公司J.Aron之后，将发展重点置于资产管理、自营与咨询类业务，这一策略使其成为环球衍生品经营机构中的龙头老大。高盛着力打造的两大优势业务是：投资管理业务（包括自营、资产管理和咨询）和投行业务。高盛强大的研究部门就是为这两大核心业务服务的。高盛的目标客户是全球500强企业，高盛将自身发展目标定位为：使高盛的客户能掌握一定的商品和金融产品定价权。高盛在追求卓越投资管理能力的过程中，使客户资产与自身资产实现共同增值，这稳固了高盛的国际竞争地位。
此外，环球十强期货公司之一的曼金融也以资产管理业务为最主要收入来源。2007年度，曼金融的税前总利润为15.64亿美元，其中资产管理和咨询业务的税前利润为13.01亿美元，占利润总额的83.18%；经纪业务的税前利润为2.63亿美元，占16.81%。2008年，曼金融旗下的Man AHL期货基金的管理规模已过200亿美元，其2008年投资收益率达到33.2%，超过同期股票指数的收益率逾70个百分点。
记者：据您预计，未来期货资产管理的市场容量有多大？
肖成：当前，期货市场的保证金规模已超过人民币1000亿元。境外金融衍生品的交易量占全部衍生品交易量的90%以上，若金融期货品种推出，期货保证金还将出现爆发式增长。
从投资者结构看，2008年年底，香港恒指期货的投资者结构为：自营商35%，海内外机构投资者36%，散户投资者29%。香港管理期货的保证金规模占市场保证金总规模的30%以上。
因此，对应于1000亿元的保证金总规模，期货资产管理业务的市场需求应在300亿元左右。据我们估计，当前期货私募基金，包括工作室、投资公司、民间协议，不含境外交易，总资金管理规模约在90—150亿之间，只占全部保证金的不到15%。目前民间自发的期货理财规模偏小，市场还没有被充分开发起来。
在金融期货推出一段时间以后，期货保证金规模有望突破5000亿元，资产管理业务的潜在需求将超过1000亿元。我们认为，届时期货资产管理业务的需求主要来自于两个群体，一是个人股票投资者，二是商品现货企业及各类金融机构。
记者：亚洲各国对待衍生品的发展较为谨慎，您认为我国期货资产管理的初期监管和发展模式将如何？
肖成：在亚洲，期货发展较快较好的国家和地区是香港和新加坡，而发展相对滞后的是日本和台湾，造成这一差距的最主要因素是监管环境不同。
先来看看台湾。台湾自1989年开放期货经理事业。初期阶段要求期货经理业务以独立法人的形式运作，投资对象主要限于台湾地区的场地期货品种，并设立严格的最低委托资金额以及委托资金规模相对于公司资本的最高倍率。台湾政府同时制定了较严格的信息披露制度。这些制约使期货经理业务发展缓慢，期货经理公司亏损较普遍。经过一段时间的缓慢发展之后，台湾政府逐步放松了对期货经理业务的管制，如投资主体扩大到传统的基金公司及投资公司，投资对象可涉及股票，期货经理业务可以部门形式运作，降低最低委托资金等。伴随着监管环境的宽松，台湾的期货经理事业出现了较快发展。
再来看看日本。日本期货基金也是创建于1989年。日本的管制比台湾更严格，要求单个投资者的最小投资额为1亿日元（相当于当时的100万美元），且不能投资于金融期货。这两条规定严重阻碍了日本CTA的发展。1995年，日本政府将单个投资者的最小投资额下降到5000万日元后，日本的CTA业务仍然不能吸引个人投资者。日本的CTA只有11家，大部分仅从事自营业务，以及母公司所管理的基金中分配给它们的微小额度。由于管制严格，业务难以获利，故也难以吸引人才。日本的CTA总体管理业绩较差，管理资金的规模始终得不到扩张。
相比之下，香港和新加坡的监管环境是十分宽松的，其期货资产管理业务成为亚洲发展最快的区域。我们预计，中国的期货资产管理环境不太可能效仿香港和新加坡，更有可能采取类似于中国台湾的渐进宽松的监管方式，因其更稳妥可控。我们也准备顺应监管意图，绝不抢跑。在政策号令打响之后，稳打稳扎，经过较长时期的持续奋斗，将期货资产管理业务做大做强。
记者：广发期货将如何做好期货资产管理业务的风险控制？
肖成：资产管理业务的经营运作面临的风险主要有战略经营风险、投资管理风险、运作风险、市场营销风险四类。其中投资管理风险又包括管理风险、投资风险、财务风险、流动性风险、合规风险、操作风险、人员和职业道德风险等几类。
相应地，我们拟制订四级风险控制制度及完备的业务制度，力争实现对业务流程的全面覆盖。第一级：《内部风险控制制度》；第二级：《投资账户实时监控办法》、《合格投资者认定及回访办法》、《风险揭示及信息披露办法》、《强制平仓与清盘办法》、《突发风险应急处理办法》；第三级：《投资限制和交易授权规定》；第四级：《特定资产管理业务专职人员行为规范》。
记者：广发期货为迎接期货资产管理业务做了哪些准备工作？
肖成：围绕资产管理筹备业务，我们正在做八个方面的准备工作：一是制作了较完备的期货资产管理制度汇编；二是加紧了对境外期货资产管理业务的系列研究；三是与各类金融机构、国内外同行、期货私募基金等进行交流；四是资产管理业务的可行性分析与筹备方案；五是投资风险系统化管理的探索；六是建立投资经理人才库；七是通过电脑程序实现投资业绩的快速全面评估；八是程序化交易平台的开发。 |
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