证监会日前公布了《转融通业务监督管理试行办法(草案)》(征求意见稿)(下称《办法》)及相关配套草案，证监会有关负责人表示，将适时推出转融通业务。在业内人士看来，该项业务推出将有效解决融券业务的券源不足问题，有助于强化股市的做空机制，而基于股指期现货市场的结构型创新投资策略和产品将进一步丰富。
2010年3月31日融资融券开闸后，随着业务试点范围的放开，两项业务均出现爆发式增长。不过，由于券商只能用自有证券进行融券，可融券数量不足成为了制约融券业务发展的瓶颈，同时也使A股市场做多与做空呈现出奇特的“长短脚”现象。据沪深交易所最新公布的数据，截至8月22日，沪深两市融资融券总规模332.79亿元，其中融资余额占比约99%，融券余额仅占1%。
“监管部门推动转融通业务，允许更多机构参与证券融通，将平衡市场融资和融券的力量，进一步在证券市场强化对做空的认识。”浙商期货股指期货策略分析师潘一诚说。
虽然股指期货和融资融券业务已经开展了一年多时间，但国内机构投资者以做多为主的操作风格没有太大改变。在潘一诚看来，监管层在目前的市场环境下，继续推动融资融券业务发展，提高市场做空操作效率，为市场尤其是机构投资者操作思维的突破奠定了基础。他认为，证券期货市场的联动性日益紧密，无论是期货投资者还是证券投资者，都需要从大的市场角度看待投资机会。融资融券规模的扩大，将进一步从操作上增强两个市场之间联系。规模扩大后，融券后产生的压力将对市场针对个股的炒作有所抑制，也会从整体上减少证券现货市场的不规律波动，进而使股指期货和现货之间的升贴水变化更加规律，促进股指期货的价格发现功能有效发挥。
“ 证监会征求转融通业务意见，引人瞩目的是融券股票范围有较大突破，意味着个股抛空时代即将来临，同时也为业界开发嵌入证券期货的结构型创新产品拓展了新的思路。”东海期货研究所所长邱海翔向记者介绍说，公司近期向证券投资者推出的股票组合α策略优化配置，以及为机构投资者量身定制的股票与股指期货α对冲策略，其基本原理都是在股票与股指期货间对冲，但苦于股票做空机制的“缺失”，总体策略只能是买入股票卖出期指，在规避系统性下跌风险的同时寻求超额收益。
“而现实中，对于看空的投资者来说，股指上涨带来的踏空同样是一种风险。”在邱海翔看来，有了转融通后，证券投资者不仅能看空还能做空，股市上涨的系统性风险更成为了现实隐患。在融资融券业务得以充分发展后，原本难以运作的卖出股票同时买入期指的对冲策略既有了技术条件又有了现实需求，相信期货公司相关的创新策略产品也会随之面世。
“融券市场成熟后，我们现在开发出的很多策略都可以得到进一步发展和多样化。”海通期货投资咨询部经理郭梁向期货日报记者介绍说，目前公司已开发出的股指期货α套利策略，可以通过融入部分股票卖出的同时做多期指的形式，实现反向套利策略，“与此同时，国际市场通行的130/30策略也有了实施的基础”。 |
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