螺纹钢市场出现的期现倒挂现象在近几个月以来一直是众多行业内企业头痛并急需解决的问题。反向市场的成因有两种：一是现货出现紧张导致现货价格坚挺；二是市场对未来的行情比较悲观，整体看空远月市场。螺纹钢自去年国家的宏观调控以来，市场缺少了游资追捧，成交量持续萎靡。随着期货价格与现货价格价差的不断扩大，企业缺少较有利的套保机会，所以多空双方的交易意愿都不积极，出现了近4个月的盘整行情。
6月15日之前，由于螺纹钢现货价格高出期货价格200—300元/吨，个别月份、个别时期甚至还高于此价，市场为企业提供了大量的套利机会。理论上看，买期货卖现货不失为一个比较好的套利方案，但实际操作当中并不理想。主要有两方面原因：一是无法做空现货；二是在主力合约上大量买入，但期货价格不涨反跌。笔者认为，解决方案的实施重点是在做空现货的同时要做好期货合约月份的选择。企业应该在谈好买家的同时在期货上买入近月合约进行交割，这是因为近月价格与现货价格在临近交割时合拢的作用力最大，而主力合约由于交割时间尚早存在的变数较大。在交易前还应该具体核算套利成本，计算期货合约价格在增加运费、交割、交易等费用之外仍有盈余，双方根据交割日程约定具体交货日期。至于做空现货的操作只要保持降低库存的思路即可。
有了前车之鉴，我们如何把握好接下来的行情？是继续采取上述操作思路还是另辟蹊径？我们客观分析下目前的经济形势以及行业现状，再制定出可行的操作策略。
政策方面
高企的经济数据无时无刻不在加大国家决策层的调控压力，公开市场操作、上调存款准备金率、加息动作连番上演。
今年上半年国家分别在1月20日、2月24日、3月25日、4月21日、5月18日、6月20日共6次上调存款准备金率各0.5个百分点，大中型商业银行准备金率达21.5%的历史高位，中小银行准备金率亦升至18%的高位。
中国人民银行决定，分别自2011年2月9日与4月6日两次上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。
产业方面
钢厂调价信息的公布或许表明的是对销售数据由下而上传导结果的反应，也或许是决策层对后市不够看好的举措，但不论是哪种原因都是对现货不够看好的态度。社会库存不跌反升的信息也都随着期货价格的下跌接连而至。
操作建议
随着钢厂价格的下调，螺纹钢期现倒挂会迅速回到合理区间。在数据不利、市场转空之际再采取之前买近月交割抛现货的思路已经不再适宜。根据上述各方影响因素来看，国家调控政策短期难改。笔者认为，采取期现联抛的方式比较合适，即在主力合约上建立空头头寸完成理论套保，锁定远期价格，同时还可以在近月上进行适当空头头寸用于交割，来弥补现货市场由于杀跌无法找到买盘的尴尬，把损失降到最低。
实际操作当中还需克服心理障碍，要理顺少赚是避免大亏的前提以及少亏就是赚的理念。企业在近月抛空的最大损失是少赚了，但我们一旦成功套保，规避的是大跌行情带来的风险；而降低现货库存虽然暂时来看是亏了，但其规避的同样是大跌所带来的风险。当然，我们还需确定好企业参与套保的额度与仓位，留足备用金。
（作者单位：弘业期货） |
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