| “场外期权作为衍生品市场重要的创新产品之一，以其特有的功能，为市场主体提供有效平台，以较小的资金量来防范和化解市场风险。”银河期货青岛营业部总经理庞大为告诉期货日报记者，银河期货通过完善期货工具以及创新场外期权业务模式，为铁矿石企业规避市场价格波动风险提供了新的工具。
“大商所积极推动铁矿石期货国际化、‘保险+期货’试点范围稳步扩大等一系列政策，为银河期货开展场外期权业务提供了条件。”庞大为说，为此，银河期货创建了场外期权“五方合作业务模式”。
企业避险急需新型金融工具
据了解，国内外铁矿石价格2014—2015年出现趋势性下跌，两年跌幅达70%，导致铁矿石贸易行业持续低迷，大批贸易企业因此退出市场。
国内银行担忧铁矿石价格继续下跌带来不可控风险，将铁矿石贸易列为限定性行业，无法给贸易商提供授信额度。贸易商拿不到授信额度，无法开立信用证进口，而价格持续下跌又使银行信贷加速收紧，最终成为恶性循环。
“贸易企业只有在价格下跌过程中降低风险，进而降低银行信贷资金风险，才能使企业获得正常进口业务所需的银行资金支持，整个铁矿石产业迫切需要价格避险工具。”庞大为说，因此，很多铁矿石贸易企业开始积极参与大商所铁矿石期货。但单纯的期货市场套期保值，并不能锁定企业全部风险和利润。
庞大为介绍，从2015年年末开始，铁矿石价格企稳并出现上涨，企业发现原来的套期保值交易已经不能完全规避价格风险。例如某贸易商通过国外矿山采购现货，向国内钢厂销售，在签订采购合同后，利用大商所铁矿石期货进行卖出套期保值。在价格下跌过程中，套期保值空单可以很好地保护现货，避免现货亏损；但价格如果出现上涨，期货套保空单将出现亏损，吞噬现货利润。因此，贸易企业迫切需要一种新型的金融工具，既能在价格下跌过程中实现套期保值，又能在上涨过程中赚到贸易利润。
推出“五方合作业务模式”
“了解到铁矿石企业的真实需求之后，银河期货开始着手推出场外期权工具，为企业提供新型的规避风险工具。”庞大为说。
据庞大为介绍，早在2015年12月，在银河期货推动下，银河期货风险管理公司联合铁矿石贸易商、银行、港口，推出了铁矿石场外期权“五方合作业务模式”。即银行给贸易商授信额度，贸易商开立信用证进口铁矿石，并通过期货公司风险管理公司购买场外期权进行风险对冲，以规避价格风险。因为降低了价格风险，也等同于降低了银行的信贷风险，同时风险管理公司通过期货市场进行对冲，将风险转移出去，并与港口共同监管铁矿石贸易商期权及现货头寸，避免出现风险敞口。
“2016年年初，铁矿石价格出现反弹，部分贸易商预计春节后钢厂采购恢复正常节奏，有大幅补库需求，判断铁矿石价格有可能继续上涨，短期反弹目标位在360—370元/吨附近。”庞大为称，某贸易企业有大量现货库存以及对应的套期保值空单，随着铁矿石价格反弹，现货盈利，但期货套保空单亏损。为此，该企业通过银河期货风险管理公司买入平值看涨期权，同时为降低权利金支出，卖出一个虚值看涨期权，组合成牛市价差策略。最终铁矿石价格上涨，企业的现货库存盈利，期货套保空单亏损，但因有牛市价差期权策略，整个套保策略实现盈利。随后该企业在铁矿石价格短期见顶并预计有小幅调整时，使用熊市价差策略对现货库存进行套保，同时使用复合多头的策略，对未定价的远期船货进行套期保值，锁定采购价格。最终，该项目试点共计进行了3万吨的场外期权交易，涉及多种场景、多种策略，取得了很好的效果。
显然，与期货相比，场外期权市场可以以更精确的套保与期货搭配使用，使企业实现风险闭口，降低套期保值的价格波动风险。
“此次合作为实体企业提供了高层次的风险管理工具，利用场外期权对现货、期货价格进行保护，辅助开展期货套期保值业务，并同时引入银行和港口分别提供资金支持和现货监管，解决了企业融资问题，推动五方实现优势互补，开启了服务实体经济的新探索。”庞大为说。
积极创新场外期权业务
据期货日报记者了解，上述试点项目参与主体为国内大型铁矿石进口贸易企业，该贸易企业自大商所铁矿石期货上市以来便积极参与。在铁矿石价格下跌过程中，该贸易企业利用期货进行套期保值，规避了价格大幅下跌风险，贸易量不降反增，2015年的铁矿石进口量同比增长75%，跃居行业前列。在行业整体不断亏损、同类型企业不断萎缩的大环境下，该企业仍然保持贸易量高速增长，市场占有率不断提高。
显然，期货市场、场外期权等金融衍生工具的使用，为该企业稳健经营和防控市场价格波动风险提供了支持，实现了期货等金融市场服务实体经济的功能。
“在银行针对贸易企业信贷资金收紧的情况下，此次场外期权业务通过多方联合，实现了进口环节的价格风险闭口，降低了企业进口商品的价格风险，使企业可以获得所需的流动资金，维持企业正常贸易运转。”庞大为说。
通过试点项目，上述贸易企业成功获得银行5亿元的授信额度，用于铁矿石进口，在降低价格风险的同时，扩大了进口贸易量，货物吞吐量也相应增加，最终实现了多方共赢。银河期货协助企业利用创新型场外期权工具锁定价格风险、增加银行授信、扩大企业经营规模，充分展现了金融工具支持实体经济的效果。“下一步，银河期货将继续推广和升级上述创新模式，为金融服务实体经济做出新贡献。”庞大为表示。
另据记者了解，近日由青岛市金融办组织的2016年青岛市金融创新奖评审揭晓，经过初赛评选和复赛现场答辩两轮比拼，银河期货申报的上述“铁矿石场外期权创新项目”，获项目创新奖二等奖。评审专家一致认为，“铁矿石场外期权创新项目”充分契合了“供给侧结构性改革引领经济发展新常态”的政策方向，银行、期货公司、风险管理公司、铁矿石贸易商、港口五方携手跨界合作，创造了金融服务实体经济的新模式。
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