临近到期期权虽然没有明确定义，但一般可理解为距离到期日在15日以内的期权。作为特殊状态下的期权，它在权利金、敏感性参数方面与其他状态期权有所不同，这也赋予了其在实战中的特殊用途。
临近到期期权的相关特征
随着时间的流逝，任何期权都要经历临近到期这一阶段，相应的权利金和敏感性参数呈现如下特征。
权利金低
时间作为期权定价因素之一，对期权价格产生重要影响，距到期时间越长（短），权利金越高（低）。显然，与标准期权相比，临近到期期权权利金相对较低。
以大商所计划推出的豆粕期权为例，在标的价格3000元/吨、波动率为18%、无风险利率为3%的市场状况下，对比不同到期日期权的权利金。
表为不同到期日期权的权利金对比
由此可知，随着到期时间的临近，期权权利金不断降低。
Delta值变化加速
Delta值衡量了期权价格变动相对于期货价格变动的敏感性。对看涨期权来说，随着实值程度的加深，其值由0不断增加至1；对看跌期权来说，随着实值程度的加深，其值由0不断降低至-1。
以大商所计划推出的豆粕期权为例，在执行价格为3000元/吨、波动率为18%、无风险利率为5%的市场状况下，一个月和7日期权在不同标的价格下的Delta值变化对比如下图所示。
图为不同到期日期权的Delta值对比
与一个月期期权相比，随着标的价格的波动，7日期权的Delta值变化更快，尤其是在平值附近，标的物价格的微小波动都可引起Delta值的较大变化，进而导致期权价格变化显著。
临近到期期权的Delta值变化如此之快，本质上是因为临近到期期权在平值附近具有加大的Gamma值，该参数刻画了Delta值变动相对于标的价格变动的敏感性。
图为不同到期日期权的Gamma值对比
在平值附近，7日期权的Gamma值明显大于一个月期权Gamma值，这表示同样的标的价格变动导致7日期权的Delta值变化要大于一个月期权Delta值变化。Delta值变化加速具有很强的现实意义，这说明当价格向预期方向运行时，临近到期期权的盈利速度不断加快。
临近到期期权的市场应用
以上提到的临近到期期权的两个特征，本质上在风险和收益两个角度为临近到期期权赋予了独特优势。从风险角度讲，权利金低，说明买入该期权的最大风险是有限的；从收益角度讲，价格敏感性高，表明一旦标的价格向有利方向运行，临近到期期权的Delta值将很快逼近甚至等于1，此时期权盈利能力不逊于标的期货。
显然，成本与收益优势决定了临近到期期权特别适合买入交易。尤其是当投资者预期波动加剧，例如，重要经济数据、USDA报告等信息的发布通常会令市场出现较大幅度波动，但很难预测价格变动方向，此时，便可同时买入临近到期的看涨和看跌期权，构成买入跨式期权，一旦市场如预期般大幅波动，组合通常都会有较大利润产生，即使市场波动平平，由于短期期权权利金低，风险同样是可控的。
临近到期期权虽然实战价值高，但不是随时可得的，只有等到临近到期时才能产生效果。有外盘期权交易经验的投资者可能已经发现，国外成熟期权市场对重要品种除了提供标准期权，还有周度期权可供交易，它本身便属于临近到期期权。
总之，临近到期期权作为特殊状态下的期权，的确有其优势，只有在实践中不断摸索，才能有效发挥作用，提高交易绩效。
（作者单位：永安期货）
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