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这两年来，国内对场外衍生品业务有了更为深入的探索，对于真正融入现货产业，期货行业也做了很多的尝试。
在对场外业务的探索过程中，风险管理公司摸着石头一路走来，艰难迈出了一大步。期货日报记者了解到，目前，场外业务已经从风险管理公司向企业推介，发展到企业主动向风险管理公司等金融机构询价，规模也从小、碎单子发展到可能需要几家风险管理公司联手合作的“大单”。在昨日于济南举行的第二届中国大宗商品场外衍生品机构合作会议上，与会嘉宾就“场外衍生品业务发展中的问题与解决思路”以及“如何加强各机构在机构间市场的互联互通”等议题进行了深入讨论。
坎坷之路看起来还很长
尽管场外衍生品市场是一块看得见的大蛋糕，但在上海新湖瑞丰金融服务有限公司董事长李北新看来，要想很好地享用这块蛋糕，仍然面临着不少障碍。场外衍生品是转移风险、规避风险的金融工具，但其本身在应用过程中也会遇到很多市场风险，对于这些风险的控制，风险管理公司没有太多经验，后台一整套流程如何建设是摆在其面前的现实问题。风险对冲方面，内盘对冲渠道不足，想要利用外盘又没有更多QDII额度。
“此外，风险管理公司的发展还必须面对场外清算信用风险以及税收的问题，信用风险方面国外的经验是通过中央对手方清算，而国内这一块还没建设起来，税收问题更是需要法律法规的进一步明确。”李北新认为，场外衍生品业务当务之急还是需要先把流动性做起来，因为市场太小，需要培育。
而在银河德睿资本管理有限公司负责人佟强看来，市场信用差则是场外衍生品市场目前面临的最大问题。风险管理公司参与现货贸易，多依靠股东在实体经济产业链上的背景，从而拥有了基础资产，或形成对上游的资源控制，但如果单独放到市场上，开发客户难度会非常大。“如果单独成立小部门，独立承担盈亏，不考虑跟其他部门的关联，风险管理公司的信用环境可能就会很低，业务开展起来会非常困难。”
佟强坦言，目前多数期货公司把风险管理公司的风险隔离开来，但由于风险管理公司资本有限，又与其他业务部门割裂，发展十分艰难，风险管理公司的发展有增资的现实需求。他说，因为遭遇经经纪业务的下滑，不少期货公司明年有可能向风险管理公司增资，以拓展盈利渠道。
“未来两三年，中国实体经济仍然面临一定的压力，这会为风险管理公司的经营带来中期压力，因此更需要适度灵活的政策。希望监管政策可以更明确，为场外市场的发展提供更宽松的环境和保障。”佟强说。
携手是打开流动性之闸的“金钥匙”
鲁证期货场外衍生品部总经理王洪刊介绍，目前国内的场外衍生品业务还是以简单期权为主，复杂类的衍生品设计相对较少，相对于大幅增长的需求，场外市场的规模还没有形成。
对于现在市场有需求、机构服务有动力，但缺乏规模的问题，南华期货副总经理、浙江南华资本管理有限公司副总经理朱斌认为，关键在于场外市场产品提供不足和风险管理公司的承受能力有限。他解释说，现今可以提供给客户的产品丰富度有很大欠缺，而且有时候一笔单子也许就已经超过了风险管理公司的可承受范围。虽然越来越多的机构在充实这个市场，但是以“点”为基础的承受能力都是有限的。
“在中央对手清算机构缺失的情况下，场外市场应该从现在的‘点对点’逐步铺开，形成一个平台。”朱斌表示，这也是场外市场中参与各方一个共同的努力方向。他认为，在这个平台中，并非所有的参与者都要做交易、当做市商，这个平台也可以作为一个询价的中心。不参与交易的公司可以做经纪商，扩大整个平台的信息传播，增强市场效率。给市场一个参考价格，就能在一定程度上增强市场的透明性，增强平台的流动性。
据期货日报记者了解，对于场外市场平台的建立，国内外交易所、咨询公司态度都很积极。但朱斌认为，要成功地建立这个平台，首先需要强大的IT技术，此外要保证平台参与方的信用度，培养一批成熟的做市商，初期可以聚焦部分易推品种，逐步成长。
在佟强看来，客户的询价或存在故意报大“盘子”从而压低价格的可能。因此，是客户的需求大，还是需求不成熟，值得进一步求证。此外，他认为眼下场外市场机构间合作最关键的不是搭建多强大的平台，而是从事场外市场相关业务的机构之间先建立信用机制，彼此予以授信，将合作的基础打好，机构间需要达成“合理发展规范对大家都有好处”这样一个共识。
“这种授信机制可以和技术等硬件要求无关，机构间有了授信机制就有了合作的基础。一家公司在接了一笔单子之后，可以事先估算要承担的风险能转移出去多少。但机构间也要注意授信机制也会将行业风险集中的问题。”他说。
此外，授信机制也可以解决目前风险管理公司资金体量的问题。申银万国智富投资有限公司总经理闫淦智在会上介绍，现在开展场外业务时，风险管理公司遇到“钱不够”的尴尬其实很普遍，随着业务的扩张，不断注资并不能从根本上解决问题。
场外衍生品业务可与其他业务相互促进
国泰君安期货场外衍生品部总监魏峰介绍，场外期权等衍生品的发展其实是各部门合力的业务，随着场外业务的进一步扩张，牵扯到的“神经”就会越来越多，对业务团队的要求迅速提高，对人员和工作量的需求也会大幅增长，很多风险管理公司现阶段两三个人的小团队就会难以“招架”。
此外，随着场外市场客户需求向全面风险管理方向转移，实体企业需要的已经不是单纯的一个衍生品，而是仓储物流、融资服务等相融合的一种打包服务。王洪刊表示，场外衍生品部门和风险管理公司在推行场外业务的时候，一方面要继续注重自身建设，另一方面，公司整体也要意识到加强内部不同业务条线的合作。“其实经纪业务、研发、资产管理和现货业务几方并非完全割裂的。比如场外业务与经纪业务结合可以对客户资源形成反向促进，与研发相结合可以对交易形成有力支持等。发展衍生品的实践中，各链条相互结合才能形成1+1>2的效应。”
“反过来，场外业务的推进对传统经纪业务也会起到助推作用，一定程度上也担负着期货公司转型升级的使命。”李北新在会上介绍，风险管理公司业务的发展方向能够促进期货行业从价格竞争转向专业服务能力竞争，业务内容从围绕手续费转移到围绕满足企业需求、提供设计方案上来。
从整体行业而言，行业内部应该注意差异化竞争，需找自己的核心竞争力。中证资本管理有限公司总经理王海东在会上就表示，从美国OTC市场的成长来看，其也是差异化发展的一个过程。由于美国监管环境相对宽松，每个公司都在成长过程中逐步探索适合自己发展的路径，逐渐形成自己的核心竞争力。“不同机构有不同分工，避免‘一窝蜂’，不仅优化了市场效率，也更有利于一起把市场做大做全面。”他说。
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