| 芝商所投资教育专栏
2015年，由于厄尔尼诺现象的影响，北半球的冬季要比往年稍微温暖一些，尤其是美国东海岸可能更加暖和，“暖冬”现象已经逐步显现，但这对于需求增长相对疲软的原油市场来说可能并非好事。
IEA发布的最新月报显示，由于欧佩克以及其他地区原油产量仍然保持强劲，全球原油库存升至30亿桶，创历史新高。IEA预计明年全球原油需求增幅将放缓至每日120万桶，供应过剩的局面可能进一步加剧。
在过剩的背景下，如果美国迎来暖冬，将导致美国对原油以及各种原油制品的需求减少，因为取暖油需求占美国原油消费的近三分之一。美国的屋子大体分为别墅和公寓，其中别墅因为是单独建筑，一般用油取暖。
回顾历史，如2011年，气温升高使美国大幅降低了供暖等方面的能源需求。汤森路透的数据显示，在美国东北部地区，过去三个月的天然气消耗量较去年同期降低了20%以上，平均家用供暖的能源需求降低了12%，石油消耗较去年也有明显降低。
在这种情况下，原油价格可能面临下行的压力。作为全球原油市场主要定价金融衍生品之一的NYMEX WTI原油期货和期权的波动反映出这种潜在的可能性，尤其是NYMEX WTI原油期权隐含波动率表现出市场的这种变化预期。
期权作为一种“衍生的权利”，价格受各种因素影响。在Black-Scholes期权定价模型里，决定一个期权价值的因素主要有五种：标的资产价格、到期日、波动率、无风险利率和行权价。而这几个变量当中，在期权订立或权证发行时，行权价、无风险利率和到期日这三者在期权存续期中往往不会改变，因此，我们可将它们看作是静态变量，相对应，标的资产价格和波动率作为动态变量则时时刻刻在做随机的、无规则的变动。
隐含波动率是将市场上的期权交易价格和其他参数代入期权理论价格模型，反推出来的波动率数值。隐含波动率和标的资产价格走势往往有着非常密切的关系，并且蕴含一定的规律。通常来讲，在标的资产价格上涨的过程中，波动率会下降；而在标的资产价格下跌时，波动率则会急速上升，NYMEX WTI原油期权也不例外。
数据显示，在 2014年7月和2015年6月底原油开启持续两轮大跌前，NYMEX WTI原油期权波动率都出现过相应的同步反弹的特征。2015年10月开始，尽管NYMEX WTI原油期权波动率尚没有启动明显的攀升势头，但是长时间低位徘徊，这可能意味着市场正酝酿波动率再度攀升的风险。作为衡量原油期权加权后原油价格隐含波动率的原油ETF波动率指数，反映未来30天的原油波动率预期，其在11月12日已经升至43.93点，而2011年美国暖冬发生时，该指数也从7月的 30点左右升至11月的40点上方。 |
