| 芝商所投资教育专栏
随着市场的发展，期权的类型也逐渐多样化，芝商所（CME）短期新作物期权具备良好的保证金效益（即成本更划算）。
驱动期权市场发展的力量是市场的需求，尤其是非商业交易商（包括使用计算机算法的高频交易商）越来越多地参与期权市场，使得实际现货商品交易的参与者面临更大的风险。农作物保险（设定一种类似于看跌期权的下限价格）只能够抵消大部分风险，但并非全部风险，所以农产品期权逐渐成为生产商、终端用户、商家等用来缓解相关风险的更为重要的工具。
简单说期权就是在预先指定期限内任何时间按具体预定价格（行使价）买入或卖出某样物品的权利（而非义务）。从期权定价来看，期权费由供应和需求基本面确定。在公开竞价市场上，买家想要以尽可能低的价格获得期权，而卖家想要获取尽可能高的期权费。由于与供应和需求相关，期权价格最终受一些基本变量的影响。
深入来看，期权的价值由内在价值和时间价值构成，特定时间的期权费为其内在价值与时间价值的总和。期权的内在价值由期权行使价与标的期货价格之间的相对关系来确定。如果目前行使期权有利可图，那么期权即有内在价值。而期权时间价值等于期权价格减去期权内在价值。简单来说，期权的时间价值是在期权尚未到期时，标的资产价格波动为期权持有者带来收益可能性所隐含的价值。期权的时间价值基于期权多头权利义务不对称这一特性，是在期权到期前，标的资产价格变化可能给期权多头带来收益的一种反映。
回到农产品期权上面，标准期权合约具有与标的期货合约相同的月份名称，行使标准期权将以指定行权价在相同合约月份里产生期货头寸。短期新作物期权帮助农户和仓储商及时量身定制价格保护方案，同时在期权费方面有所削减。作为期权标的合约，新作物期货合约（12月份玉米、11月份大豆、7月份小麦）的到期日期与播种、抽穗和授粉时间大致对应。
这里我们详细介绍下短期新作物期权在期权费方面的优势。从期权的时间价值来看，如果期权没有内在价值（处于平值或价外状态），该期权的期权费将全部为时间价值。影响期权的时间价值包括两个因素：到期时间和标的资产价格的波动率。一般来讲，期权的时间价值受内在价值影响，在期权平价点时间价值达到最大，并随期权实值和虚值程度增加而递减。
以无收益资产欧式看张期权的价格为例，该期权的价格上限为标的资产价格（S），而下限为max(S-Xe-r(T-t)，0)，其中X为行权价，r为无风险利率，T为期权到期时间，t为当前时点。
因此，我们可以得出短期新作物期权由于到期时间短，在相同波动率情况下，不管是看涨期权还是看跌期权的价格比标准到期时间的期权更加便宜。而在CME推出短期新作物期权之前，交易者必须买入12月份玉米或11月份大豆期权合约为整个秋季时段支付期权费，这需要支付更多的成本。
|
