投资者教育

芝商所短期新作物期权的优势

2015-08-20 00:00:00

一直以来，芝商所（CME）在期权品种上的创新深受投资者的青睐，特别是期权产品的多样化为投资者提供了更多的有效管理风险的选择，本文主要介绍CME的短期新作物期权（SDNC）。
　　短期新作物期权是指以CME农产品期货为标的的到期时间较短的期权。为何又叫新作物期权呢？主要原因在于作为标的的农产品期货主要是远期合约。CME短期新作物期权有三类标的：12月玉米、7月小麦和11月大豆合约。CME旗下的小麦期货合约又有两种，一是为CBOT软红冬麦（SRW）期货合约，二是堪萨斯城硬红冬麦（HRW）期货合约。
　　对比来看，短期新作物期权比标准期权到期时间更早，但其他方面均与标准期权相同。推出短期新作物期权主要是满足新作物生产商保值的需求，即向农产品生产商提供最低价格合约（MPC），而MPC使生产商能够为他们承诺要交割的产品锁定最低价格，同时还能够从随后销售时出现的较高价格中受益。
　　随着市场的发展，谷物生产商发现标准期权越来越难以满足个性化的需求，尤其是由于标准期权到期时间较长，因此蕴含的时间价值也很高，这就导致谷物期权的价格比较昂贵。因此，谷物生产商在更大范围内运用MPC的主要障碍在于期权成本，其中一大部分是较长到期时间期权的时间价值成本。
　　这时候CME根据谷物生产商的个性化需求推出了短期新作物期权。以一周短期新作物期权为例，这种期权在标准期权之外提供一种期限更短的投资选择。一周短期期权允许用户根据特定的事件预判风险，从而更精确地管理风险。
　　美国农业部(USDA)每年两次公布种植报告，该报告是基于美国农场主提交的数据编制而成，2014年公布时间是4月1日、7月1日。在日常交易中，农产品突发新闻会让投资者面临较大的不确定因素与混乱，特别是USDA报告有超预期的情况出现，这时短期新作物期权合约能够对USDA报告不可预料的结果提供保护。通常USDA发布种植面积报告的前期，期权成交量会大幅上升。短期新作物期权比标准作物期权提前到期，能够让市场参与者在作物生长季节目标时间内以较低的成本来管理风险。
　　短期新作物期权的运用方式有两种：一种是附有定价的远期合约+看涨期权，另外一种是未定价的基差合约+看跌期权。前者通过远期价格扣减看涨期权的期权费确定生产商的最低保护价格，并根据期权费随时调整最低保护价格；后者通过基差合约减去期权的期权费确定生产商最低保护价，并根据基差来调整最低保护价。
　　运用短期新作物期权构建MPC相对于标准期权具有以下优势：较低时间价值、较低期权费。对于寻求在生长季节特定时期（如种植或授粉期）获得保护的生产商来说，SDNC可在期权有效期间提供如同运用标准期权一样的套保效果，但套保成本更低，操作更加灵活。