| 鲁证期货2010年7月5日白糖早评
延续反弹 关注抛储
一、行情描述
本周全球重要经济体公布的经济数据不尽如人意的表现严重拖累商品市场反弹。而国内商品期货整体呈现回调走势，主要受到中国股市大幅走低的利空影响，压抑了商品本意反弹的意愿。就食糖市场而言，糖价反弹意愿较为强烈，尤其是近期食糖消费旺季的到来，令短缺形势有所加重，原糖近月期价强劲走升，带动了国内糖价整体反弹，近月合约表现最为明显，体现当前短缺形势。主力合约sr101本周同样有上佳表现，周初期价高开，随后探低回升更加体现多头接盘的力度。但是自从端午假期后，成交和持仓一直没有改观，尤其是成交量大幅萎缩，多空交投兴趣突然减淡，进而限制上攻幅度，随着消费增加，后市仍将陷入震荡局势。
二、基本面分析
国际食糖市场：
近期国际原糖期货一直表现较为强劲，主要是国际原糖消费增加，短缺局面形成有力支撑。Ice原糖7月份价格一度冲破18美分，更加印证短期缺糖事实，在夏季食糖消费旺季阶段，糖价仍将以反弹看待。
印度新德里食品部官员表示，估计2010-11制糖年印度食糖产量有望达到2,300万吨,这将能满足国内的需求量。根据初步的预测，估计拟于9月30日结束的当前制糖年印度食糖产量将达到1,880万吨左右。
荷兰富态银行近期表示，估计2010-11制糖年期间全球食糖产量有望达到1.711亿吨，而需求量则能达到1.655亿吨，全球食糖供给将过剩560万吨（原糖值）。但估计第二、第三季度将出现供给缺口，特别是亚洲国家，所以供应量仍存在很大的变数。由于市场基本面消息不平静，供应量所存在的变数也将影响糖价大幅波动。作为全球主要产糖国，估计2010-11制糖年印度将成为食糖净进口国，即使增加11%的种植面积也将难以满足国内的食糖需求量。
就目前形势看，全球食糖近期短缺的局面为糖价提供了支撑，但长期而言，供给大于需求的压力下，糖价难以大幅走升，加之全球经济形势并不乐观预期下，更难以大幅走升，糖价底部横盘概率较大。
国内市场：
截至6月30日，广西全区累计销糖531.7万吨，同比上榨季减少49.3万吨，其中6月单月销糖73.1万吨；食糖产销率74.87%，同比减少1.28个百分点；工业库存178.5万吨，同比减少4.3万吨。云南省累计食糖工业销售107.48万吨，6月份食糖工业销售19.04万吨，食糖销售率60.67%，食糖工业库存量69.67万吨。与上年同期相比，少销糖29.16万吨，当月食糖销量增加2.66万吨，食糖销售率下降0.46个百分点，食糖工业库存减少17.22万吨。广东已销73.77万吨，产销率86%，目前库存12万吨，6月当月销糖7.2万吨。湛江已销61.03万吨，目前库存12万吨。海南全省已销售食糖19.84万吨，产销率62.38%，目前库存11.97万吨，库存率37.62%。
从食糖主产区的销售情况统计看，当月的食糖销量都有所增加，但是合计产量要比上榨季同期偏低，消费支撑力度并不是太大，关注未来七八月份食糖消费重要阶段。
本周初国家再度发布了储备糖竞卖公告，于本月6日竞卖10万吨的一级白砂糖，底价维持了前5次抛售水平，体现出国家调控糖价的一致性，但也反映出当前食糖短缺形势。国家竞卖同时从古巴进口大量食糖以补充国库，短短4个月的时间共有七船糖运抵国内，后期可能加大调控力度。
三、技术分析
以白糖目前主力合约sr101合约周k线图分析：本周糖价再度探低回升，支撑于5周均线，并小幅收高，形成长下影阳星，继续保持稳步反弹态势。但上方面临4900-5000元强阻力区，此区域震荡概率较大。
四、后市研判
综上所述，受到中国股市拖累，糖价周中深幅下跌，但是食糖消费引发短缺局势形成强劲支撑，内外糖价反弹走高意愿较强。下周面临较强4900-5000的重压力区，如果仓量无法跟进的话，突破可能性较小，可以尝试短空操作。同时注意本周二的抛储成交情况，防范政策性风险。
鲁证期货 杨 洋
0531－81678625
鲁证期货2010年7月5日大豆早评
豆类中线回调格局未改 短期或暂时性止跌
行情描述
上周（6月28日-7月2日）CBOT大豆主力11月合约周一开盘912.75美分/蒲式耳，周内最高928.5美分/蒲式耳，周内最低894.0美分/蒲式耳，盘终905.75美分，下跌6.25美分/蒲式耳，周跌幅0.68%。
连豆A1101周一开盘3844元/吨，周内最高3868元/吨，周内最低3811元/吨，周五报收3833元/吨，下跌13元/吨，周跌幅0.34%。
市场成因分析
国际市场
1、种植面积报告利空，坚定美豆期价中线回调走势
六月底美国农业部报告显示，预计2010年大豆种植面积为创纪录的7886.8万英亩，高于分析师平均预测的7829.2万英亩。种植面积报告利空给远月合约期价带来沉重压力。笔者依然认为，若7-8月份北美大豆主产区没有出现灾难性天气，美豆期价中线回调格局不变，中线将震荡下行再创年内新低，美豆期价言底为时尚早。
2、天气有利于大豆生长，，美国新豆单产仍存进一步上调的可能
2010/2011年度美豆的实际单产是最大的不确定性。据美国农业部最新发布美豆生长进度表显示，截至6月27日，当周美国2010/11年度大豆种植率为91%，去年86%，五年平均90%。当周美国2010/11年度大豆出苗率为93%，去年90%，五年平均93%。当周美国2010/11年度大豆开花率为9%，去年4%，五年平均8%。当周美国2010/11年度大豆良好率为67%，去年同期为68%。从目前公布的数据来看，虽然美豆良好率不断下调，但仍处于历史同期较高水平。后市重点关注7-8月份美国大豆主产区天气状况，将成为影响下半年美豆期价走势的关键因素之一。
若后期北美大豆主产区天气状况良好，那么以目前的美豆生长状况来看，美豆单产很有可能超过美国农业部目前预估的42.9蒲式耳/英亩，美豆期价将面临更加沉重的下行压力。上周五美国私人分析机构InformaEconomics预估美国大豆产量为33.85亿蒲式耳，单产为每英亩43.4蒲式耳。目前美国农业部预估美国大豆平均单产为每英亩42.9蒲式耳，大豆总产量为33.1亿蒲式耳。但若拉尼娜天气到来，7-8月份出现干旱天气导致单产下调，或者影响南美大豆的播种和生长，仍有可能扭转2010/2011年度供需形势。如表所示，如果分别按照以上美豆单产假设值，所计算出的美豆供需前景大相径庭。
3、7-8月份重点关注美国大豆主产区天气状况
目前市场普遍担忧今年拉尼娜天气的形成。从目前的太平洋赤道海域海表温度走势图可以看出，目前太平洋海域的厄尔尼诺天气现象已逐渐消散，拉尼娜现象形成的几率增强。如果2010年夏天出现拉尼娜天气，将使美国中西部产区出现威胁性的高温干燥天气，从而将导致作物单产下降。我们将重点关注拉尼娜天气出现的时间，由于7- 8月份是大豆生长关键期，如果拉尼娜天气在关键生长期之后出现，则对作物产量影响会较小。此外，如果形成拉尼娜天气，还有可能导致巴西和阿根廷的降雨量低于正常水平，也将威胁到大豆的播种和生长。后市大豆生长天气仍存诸多不确定性因素，大豆还需经历较长一段时间才能进入关键生长期，因此市场仍保留一定的风险升水。预计后市对天气的炒作仍将此起彼伏，7-8月份美豆期价仍存阶段性反弹的可能。
4、CFTC持仓：CBOT大豆期货期权基金大幅减持多单，但指数基金净多持仓增加，市场分歧较大
据CFTC公布的截止到2010年6月29日当周CBOT大豆期货期权的持仓报告显示，总持仓为550065手，较2010年6月22日基金减持多单6960手，增持空单2224手，反映市场偏空态度。虽然截至6月29日基金净多占比为2.86%，笔者依然认为后市基金净多占比将再次跌破零轴延续期净空持仓，也将意味着美豆期价中线回调尚未终结，后市仍有望再创新低。但从截止到2010年6月22日当周的指数基金持仓来看，净多持仓有所增加，反映市场存在较大分歧，指数基金仍有望成为推动美豆期价阶段性反弹的重要买盘力量。
国内市场
1、大豆价格稳定，港口库存处于历史高位
上周国产大豆价格基本维持稳定 。因国内大豆基本筑底，油厂普遍对大豆后市看好，部分油厂开始储备大豆。目前部分地区的新豆植株矮小，因连续高温，部分地区的新豆出现干旱的迹象，农户对新豆价格充满了期待，希望今年新豆能卖上个好价钱。目前主要港口的库存量约在594.6万吨，处于历史高位，库存压力依然较大。贸易商观望，一般随采随用，港口成交量不大。
豆油价格跟随期价大幅走低
上周豆油期价震荡下挫，现货价格跟随大幅走低，四级豆油下跌50-20元/吨不等。油厂恐慌加剧，挺价心理松动，出货意愿增强，不断跟盘下调报价，维持高报低走销售策略。目前豆油终端需求疲软，油厂豆油库存压力较大，后市仍存较大下行压力。但短期而言，期价存在超跌反弹要求，或对现货价格起到一定提振作用。
3、蛋价和生猪价格回升，连盘粕强油弱
上周豆粕现货价格维持弱势，部分地区下跌20-130元/吨不等。近期蛋价和生猪价格持续上涨，再加上6月30日公开竞价收储今年第5批中央储备冻猪，国家对生猪养殖业的扶持，将在一定程度上有利于提振养殖户补栏的积极性，进而对豆粕玉米等价格带来利好影响，使得近期粕强油弱迹象明显。中期而言，进口大豆供应压力依然较大，豆粕供应压力恐进一步加大，后市价格仍存较大下行风险。但短期而言，豆粕期价存在超跌反弹的可能，或提振豆粕现货价格短期表现坚挺。
后市展望
上周美豆主力11月合约如笔者预测暂时性止跌，下方900美分和885美分均存在较强支撑。美豆虽然中线回调格局不变，后市仍将震荡下行再创年内新低，但短期而言下跌动能或减弱，存在超跌反弹的可能。今日美国独立日假期，CBOT市场休市。豆1101关注10日均线压力，若站稳3850可轻持短线多单。豆油1101在7280存在较强支撑，空单逢低继续减持。近期粕强油弱格局明显，豆粕若站稳10日均线可轻持短线多单。
鲁证期货 李 苑
0531－81678625 |
