投资者教育

标普500指数期货及期权的优势

2015-07-09 00:00:00

在中国面对股市下跌之际，太平洋彼岸的美国，其股市受中国A股持续下跌和“希腊退欧”的冲击明显较小。
　　我们统计了中美两国自1991年至 2014年7月走势的季节性规律，得出结论是7月中美两国股市翻身的概率相对适中，并不具备概率上的优势。由此，我们认为针对7月标普500指数可能的反弹，可以用期货和期权两个工具来捕捉，其中标普500指数期货、期权在很大程度上具备机会成本上的优势。
　　从基本面来看，美国股市持稳，发生大幅下跌的概率相对较小。美国5月新屋销售年化月率攀升2.2%至54.6万户，为2008年2月以来最高，5月二手房销量增长5.1%，为2009年11 月以来最快增长，表明美国房地产市场热度上升。尽管房价上涨，但就业增长、收入攀升、低借贷成本共同促进了销量增长。在就业市场持续强劲的支撑下，美国个人收入水平激增，5月个人收入增长0.5%，连续两个月维持该升幅，进而刺激5月消费支出攀升，月率增长高达0.9%，单月升幅创下近6年以来的最高水平。
　　就业市场方面，美国6月非农就业人口增长22.3万人，低于预期的23.3万人，5月非农就业人口增长28.0万人。6月失业率 5.3%，为2008年4月以来最低，略低于预期5.4%。然而，失业率下降很大程度上归功于劳动参与率下降，不想找工作的人群大幅增加，劳动力参与率则创1977年以来最低。而美联储公布的数据显示，美国6月就业市场状况指数（LMCI）为0.8，不及预期2，上月该指数从1.3下修至0.9。LMCI 指数连续继续下滑意味着就业市场并没有如非农数据那么乐观。
　　中国A股持续下跌，以及“希腊退欧”对全球市场的冲击可能会在随后波及美国股市，因中国经济牵动全球市场的神经，金融市场的连锁反应难以避免。美国银行和富国银行的数据显示，7月3日当周，投资者从欧洲各国国债基金中撤出了29亿美元的资金，这一金额创下历史纪录。投资者还从美国短期投资级债券基金中撤出了6.99亿美元的资金。
　　追求股票指数回报率来看，可以通过持有股指的ETF、股指期货和股指期货期权。在芝商所(CME Group)发布的一则报告中我们看到，在所考虑的8个投资情形中，有7个情形都证实迷你标普500指数期货提供的解决方案较ETF更具成本效率。唯一例外的是资产充裕、长期购买并持有的投资者，他们全额出资，并且愿意将资产交由资产管理人打理，放弃任何潜在的现金回报。这些资产经理往往被动地复制指数回报。
　　芝商所旗下有标准的标普500指数期货、期权，也有迷你的标普500指数期货、期权。根据芝商所合约介绍，迷你标普500指数期货在7月 6日合约价值为103240美元。如果7月标普500指数上涨，那么持有期权的成本比持有以此为标的的ETF成本要低，获得的指数上涨的盈利扣除成本后净利润方面期权具备优势。如果标普500指数下跌，期权只是损失权利金，而持有标普500指数ETF不仅需要支付持有成本，还需要支付指数下跌带来的损失。标普道琼斯指数公司—芝商所与麦格希金融公司（McGraw-Hill Financial）的合资公司，是一个全球领先的指数公司。芝商所拥有可提供一系列标准普尔和道琼斯指数的期货和期货期权的许可协议（包括基准标普 500指数）。