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芝商所标普500和中证500期指风险对冲可行性分析

        2015-06-25 00:00:00    
 
    随着中国金融改革的不断推进,中国证券业对外开放的步伐也在加快,跨境股指期货对冲方面的机会不断显现。芝商所旗下的标普500指数期货在全球金融市场成熟度较高,而中证500指数代表中国新经济的增长,二者相互的风险对冲操作具备可行性。
  首先,中国金融改革红利为境内投资者运用芝商所的标普500指数期货创造了条件。中国金融组织体系改革的蓝图包括:扩大金融业对内对外开放、推进政策性金融机构改革、健全多层次资本市场体系、完善保险经济补偿机制、发展普惠金融、鼓励金融创新等。
  目前,在加快资本市场双向开放方面,中国正式启动了沪港股票市场交易互联互通,允许人民币合格境内机构投资者(RQDII)以人民币开展境外证券投资,扩大人民币合格境外机构投资者(RQFII)境外试点,允许跨国企业集团开展跨境人民币资金集中运营业务等。
  其次,随着中国金融市场对外开放和国际金融市场接轨,可以实现风险更加便利的转移。人们对风险的偏好,形成了使用金融工具的两种基本动机:规避风险和投资风险。金融工具的发展使得人们能够利用不同金融工具的特点来规避相应的风险。这些人是风险的出售者,也就是风险的供给者。
  我们一般所说的投机商人,则是这些风险的购买者,也就是风险需求。从社会分工的角度来看,回避金融风险和风险投机行为可以被视为经济单位的经营活动中又一次分工的现象。经济单位将影响自身经营效益的风险因素通过金融工具,部分或者全部地交给了风险投机商。因此,中国证券业对外开放力度加大之后,更多的国际风险投机商接盘国内投资者的风险是大势所趋。
  再次,芝商所标普500指数期货发展历史较长,从价格发现、风险管理和市场运行成熟度来看,都比较适合投资者用来对冲其他股票指数剧烈波动的风险。标准普尔500指数覆盖的公司,都是在美国主要交易所,如纽约证券交易所、Nasdaq交易的上市公司。与道琼斯指数相比,标准普尔500指数包含的公司更多,因此风险更为分散,能够反映更广泛的市场变化。而且,芝商所不仅有标准的标普500指数期货的标准合约,还有迷你的标普500指数期货合约,适合中小投资者参与和对冲风险。
  最后,在某些时候或某个阶段,标普500指数和中证500指数存在一定的相关关系。中证500指数样本空间内股票是扣除沪深300指数样本股及最近一年日均总市值排名前300名的股票,剩余股票按照最近一年(新股为上市以来)的日均成交金额由高到低排名,剔除排名后20%的股票,然后将剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名,选取排名在前500名的股票作为中证500指数样本股。因此中证500指数综合反映沪深证券市场内小市值公司的整体状况。而标普500指数是反映美国股市的整体状况,并非单纯的美股大市值股票的运行情况,指数运行相对稳定,有利于规避突发性的、非系统性的风险。反过来,由于中证500指数代表的是中国大部分成长股、朝阳产业或者新经济代表的股票,因此在某种程度上也可以对冲标普500指数期货可能的暴跌风险。
  统计数据显示,2005年1月4日至今,中证500指数和标普500指数呈现0.48的中等正相关关系,其中2007年至2008年美国“次贷”危机演变为金融危机的同步暴跌,以及2009年至2011年美国QE和中国“4万亿”刺激叠加期持续上涨走势的高度拟合,相关系达到0.9以上。因此,基于这种相对稳定的关系,二者存在相互对冲风险的可能。
 

 
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