| 10 年期国债期货品种正“对味”
如果缺了主角，舞台再漂亮也让人觉得演出不够精彩。由于准入“发令枪”迟迟不响，本应在国债期货市场大显身手的银行、保险等现券持有大户却当了一年半的“看客”。
今年3月20日，10年期国债期货的上市，让银行、保险机构看到了入市的希望，因为其持有的10年期国债现券最多，这道“菜”似乎正是为它们而做。然而，相关监管部门始终不表态，银行、保险机构入市依旧没有时间表。
完善定价功能 国债期货市场需要“主力军”
根据中金所的最新数据，截至今年2月，共有1.9万名客户参与了5年期国债期货交易，其中法人客户成交占比为25%，持仓占比62%。
混沌天成期货国债研究员季成翔认为，5年期国债期货对现券市场的影响正在逐步显现，但有时由于投机过于活跃而出现期现背离，如果银行等机构能参与进来，那么期债的定价功能会发挥得更出色。
一位做国债期货交易的操盘手对期货日报记者说，做商品期货可以参考现货市场，但是做国债期货很难从二级市场获取太多消息，“国债二级市场的透明度要差一些，如果银行、保险等机构能参与期债，投资者可以参考的信息会多一些”。
中金所数据显示，截至今年2月，国债期货最主要的参与机构是券商，其成交占比20%，持仓占比42%。此外，参与期债交易的公募基金产品有近200只，其中以专户形式为主。
据了解，目前共有约40家券商参与期债交易。一位大型券商固收交易员告诉记者，其所在公司从5年期国债期货上市开始就参与其中，去年下半年开始把交易量和持仓量放大。这一方面是由于判断有趋势行情，做了单边交易，另一方面是由于套保需求的增加，总体上实现了不错的收益。“有了国债期货这个对冲工具，我们增加了投资策略，而且降低了配置风险。”他说。
“从操作角度考虑，我们也希望有更多机构参与其中。”这位交易员说，目前其所在公司参与对冲的量仍不算大，其中有国债期货市场总体规模较小的因素，银行、保险机构的入市将能提升流动性，使得交易更加流畅。
避险需求增加 10年期品种打开准入“窗口”
去年，债市的惊艳表现，引发市场对债券基金类产品的热情，与此同时，机构对国债的避险需求明显上升。
“虽然一些机构买入国债后，是纯粹吃票息，但一些进取型的资金还是会做波段，来回交易债券，赚取价差收益，那么风险也就暴露了。”一位国内知名保险公司固收部研究员对记者说。
自从国债期货回归，关于放开银行、保险机构入市的呼声持续不断，10年期国债期货的上市，更是打开了这样一个“窗口”。
为什么这样说呢？10年期国债利率，是市场公认的风向标，而相比传统的久期管理工具，10年期国债期货具有成交便捷、交易成本低、资金占用少等诸多优势。同时，与中短期国债期货产品相比，长期品种在久期调整和资产配置上效率更高。
10年期国债期货，目前覆盖着7年和10年两个关键期限，现券存量超过1万亿元。据了解，较长期限品种更受大型机构的欢迎。
上述保险公司固收部研究员说，保险机构需要对险资进行长期的配置，如果配置短期限的债券，到期还得重新配置，这样就面临收益率变化的风险，而如果能够利用国债期货，就可以对未来几个月甚至更长时间的收益进行锁定，“从我们的角度而言，希望监管层早日放开国债期货的参与限制”。
虽然刚刚面世的10年期国债期货被业内人士普遍看好，但当前交易并不活跃。“这与银行等大型机构未获准参与有直接关系。”一位银行交易员表示，散户、私募和部分公募基金，更喜欢短期的国债期货品种，大型金融机构则更偏好长期品种。
这位交易员认为，在国债期货日渐成熟的背景下，把银行、保险等机构挡在门外没有太多理由，但目前银行归银监会监管，保险公司归保监会监管，期货市场归证监会监管，如果监管层意见不能统一，那么银行、保险机构参与期债恐怕尚需时日。 |
