| 以利率互换等场外衍生品为主，利率期货等场内衍生品的比重相对较低
A 美国银行持有利率衍生品的主要统计报告
在美国，发布银行持有利率衍生品现状的机构主要包括美国商品期货交易委员会（CFTC）和美国货币监理署（OCC），这也是美国银行业参与国债期货或者利率衍生品的两个主要监管机构。其中，CFTC发布的银行参与美国国债期货的数据主要体现在两个报告中：CFTC交易持仓报告（The Commitments of Traders Reports，COT）和银行参与报告（Bank Participation Report，BPR）；OCC发布的美国银行参与各类衍生品情况的报告为银行交易和衍生品活动季度报告（Quarterly Report on Bank Trading and Derivatives Activities，BTDA）。
在COT报告中，CFTC将需要报告金融衍生品头寸的交易商分为四类：第一类主要为金融期货市场的卖方，即通过出售金融产品获取佣金，或赚取买卖报价间价差来盈利的机构，主要包括美国本土或非美国本土的大银行和证券、互换及其他衍生品经纪商，美国银行的持仓数据即包括在此类中；而其余三类均为市场的买方，它们主要利用金融期货产品来进行对冲、投机、套利以及调整资产的期限结构或久期，这类机构包括资产管理人/机构（如养老金、捐赠基金、保险公司、共同基金等，属于组合投资管理机构）、杠杆基金（如对冲基金及各种各样的现金管理人）以及其他可报告投资者（如使用期货来对冲与外汇、股票以及利率相关的商业风险的参与人）。该报告发布频率为周，报告的参考时点为每周二。
在BPR报告中，CFTC主要依据银行的类型发布它们参与的各类商品、金融期货与期权的头寸，其中期货和期权报告独立呈现，发布频率为月，报告参考时点为每月的第一个星期二。在该报告中CFTC将银行的类型分为美国银行和非美国银行两类，主要依据交易实体在填写报告交易商声明文件时的自我描述进行区分。
在BTDA报告中，OCC统计银行持有的衍生品口径主要分为两类：一是以衍生品对应的现货类型划分，例如利率、外汇、商品、信用和股权等；二是以衍生品类型划分，如期货/远期、互换、期权和信用衍生品等。对于银行的类别，OCC将被保险的美国商业银行和储蓄机构（Insured U.S. Commercial Banks and Saving Association）等均归属为银行，截至2014年4季度，归属于该类的银行有1400余家。该报告按照季度进行统计。
B 美国银行持有利率衍生品的情况
依据OCC的衍生品持仓报告，美国商业银行和存储机构持有的所有衍生品名义本金自2011年开始下降，不过从2013年开始，其衍生品名义本金再度开始上升，截至2014年3季度，数额为239.3万亿美元（见表1），创历年新高。其中，从基础产品类型上看，利率衍生品为190.9万亿美元，占比约 80%；外汇衍生品为34.4万亿美元，占比约14%；股权衍生品为2.3万亿美元，占比约1%；信用衍生品为10.4万亿美元，占比约4%；商品和其他衍生品为1.3万亿美元，占比不足1%。从衍生品类型上看，期货/远期为45.1万亿美元，占比约19%；互换为148.3万亿美元，占比约62%；期权为35.5万亿美元，占比约15%。
从现货属性的分类看，利率类衍生品持有量自21世纪以来保持着较高速度的增长，并在2010年以后基本稳定在190万亿美元左右，利率衍生品占全部衍生品的比重相对稳定，一直在80%左右，是美国银行最重要的衍生品品种。
从衍生品类型来看，美国银行业持有的期货等场内衍生品总量较少，互换等场外衍生品总量较多。具体而言，截至2014年3季度，美国银行持有的期货名义本金为6.28万亿美元，仅占全部衍生品名义本金的2.6%。虽然OCC报告没有给出银行持有的场外和场内利率衍生品的具体数量，但是从上述数据中可以推断出美国银行业持有的利率衍生品以利率互换和远期等场外衍生品为主，利率期货等场内衍生品的比重相对较低。
从持有利率衍生品的期限来看，近年来，短期品种的持仓明显大于长期品种。其中，期限小于1年的利率衍生品持有占比最大，比例已经超过了50%，1—5年之间的次之，5年以上的最少。
从利率衍生品持有集中度看，利率衍生品主要被前4大银行持有，集中度较高。虽没有具体的利率衍生品集中度统计，但可以从美国4大银行持有的衍生品占全部银行的比例数据中推断。截至2014年3季度，前4大银行持有的衍生品名义本金占全部银行的92.6%，其中，期货/远期占全部银行的89.09%，互换占比93.27%，期权占比93.6%，信用衍生品占比96.04%。
为了估算美国银行持有利率衍生品占全球衍生品的比重，这里采用国际清算银行（BIS）统计的全球衍生品名义本金数据来衡量全球衍生品存量。从趋势上看（图1），美国银行持有的衍生品占全球衍生品比重呈现出下降趋势，仅在 2008到2010年间反弹；从比例上看，截至2014年2季度，美国银行业持有的全部衍生品名义本金约占全球衍生品的31.0%，美国银行业持有的利率衍生品名义本金约占全球衍生品的25.0%，占全球利率衍生品的30.5%。
图1为美国银行持有利率衍生品占世界衍生品比重（按名义本金计算）
C 美国银行持有国债期货的情况
从上述分析看，美国银行持有国债期货占其全部衍生品的比重并不高，我们接下来从美国国债期货投资者结构来分析美国国债期货持仓中银行的比重。
从2015年3月24日的CFTC国债期货交易商持仓报告看，银行业参与国债期货占全市场的比重也并不高。四类金融衍生品交易商中，资产管理机构的持仓规模相对最大，其持仓占比达到了近40%，并且是市场套利的主要力量，其套利持仓占全市场套利仓位的80%左右；杠杆基金持仓次之，占比约25%，它们的套利仓位并不重，与资产管理机构相比更加以方向性交易为主；而以银行为主的自营或中介商持仓占比不足8%，在所有主要类型的机构投资者中排名最低。
考虑到COT报告中的自营或中间商的分类不仅包括银行，还有证券、互换和其他衍生品经纪商等机构，CFTC的银行参与报告更直观地给出了银行参与国债期货的情况。2015年3月的报告显示，在各个国债期货品种中，银行多头持仓和空头持仓均较低，平均来看，银行在报告的全部国债期货品种中多头持仓 1.6%，空头持仓3.73%，多空平均持仓2.67%，并且从其分项情况看，多数情况下不超过5%。其中，2年期国债期货中，全部银行多头持仓占比 1.09%，空头持仓占比5.79%，全部持仓平均占比3.44%；5年期国债期货中，全部银行多头持仓占比0.68%，空头持仓占比5.84%，平均持仓占比3.26%；10年期情况也类似，全部银行多头持仓占比2.56%，空头占比1.09%，平均持仓占比1.82%。
这些数据说明银行业在国债期货中持仓占全部仓位的比例并不高，这不是当前的特例，而是存在了较长时间。从2012年以来的情况看，在美国，银行国债期货的持仓占全部持仓的比例很少有超过5%的情况，并且均在10%以内（见图2）。从交易品种的期限看，短期国债期货持仓占比略高于长期国债期货；从多空持仓方向看，近期银行持有的空头仓位明显高于多头，显示了一定的套期保值需求。不过这种情况并不总是存在，例如，在2012年下半年，银行持有的国债期货多头仓位明显高于空头，说明银行也会进行一些方向性交易（见图3）。
图2为美国和非美国银行国债期货持仓占比
图3为银行持有美国国债期货多空仓位
整体看，美国银行持有的利率衍生品名义本金占其持有的全部衍生品的80%左右，远高于外汇、股权以及信用衍生品，并且占全球利率衍生品的30%左右。从利率衍生品的类型看，银行持有的利率衍生品以互换等场外衍生品为主，期货等场内衍生品只占很小的一部分；从其持有的利率衍生品期限上看，1年以内的短期品种占比达50%以上。同样，在美国国债期货市场中，持仓量较大的为共同基金、对冲基金等资产管理机构，银行持仓量并不高。近年来银行在各个国债期货品种中的持仓占比基本在5%以下，其中短期国债期货的持仓占比略高于中、长期国债期货；银行的交易方式不限于套期保值，还包括方向性的交易和套利。
但是，我们并不能简单地以美国银行持有国债期货的情况来推测我国银行在被批准进入国债期货市场后持有国债期货的情况。美国银行之所以在国债期货中持仓较小，一方面与它们可选择的对冲工具类型较多有关，另一方面与美国国债现货的持有结构有关。截至2014年年底，美国国债现货主要由境外投资者以及货币当局持有，两者共占国债持有量的67%；共同基金、养老基金的比重也达到了15%；银行占比仅4%，甚至低于个人投资者和地方政府，较低的国债持有量也使得银行在国债期货中持仓较低。
比较养老基金、共同基金等资产管理机构与银行的国债持有量与国债期货持仓，两者存在较大的正相关性。而在我国国债的投资者结构中，银行是最重要的持有方和交易方，截至2015年2月，银行持有国债比重达到近70%，银行2015年在债券市场成交量占全部市场成交量的 74%，银行的进入对完善国债期货市场投资者结构具有重要的作用。同时，从美国的经验看，国债期货市场若要得到更好的发展，基金、证券以及私募等机构投资者的培育也至关重要。 |
