私募摩拳擦掌拟推期指关联产品(盈利模式)
流动性好又有做空机制的沪深300指数期货为国内证券私募实现绝对收益提供了一个有效途径。当前,不少私募正摩拳擦掌准备推出各种与期指相关的产品(盈利模式)。对此,业内专家指出,股指期货仅是一个风险管理工具,实现绝对收益的关键在于私募自身选到α的能力。在当前我国市场环境不够宽松的条件下,投资人对参与股指期货后的收益应该有客观、全面的认识和评估。
近几年,国际对冲基金行业的蓬勃发展无疑令不少国内私募神往。从国外对冲基金利用股指期货的盈利模式看,大多数成功的对冲基金采取的是多纬度投资模式。而在我国,如果仅参与国内股市、期市两个市场,那么投资人的投资效果必然要逊于国际上的对冲基金。
调查显示,全球6877只对冲基金中,大约73%的基金积极运用金融期货、期权来管理市场风险。“在国外,对冲基金基本上都是采取多纬度投资,即“多策略多市场”投资,既做短线也做长线,既做趋势又做反转,既做绝对价差也做相对价差。”博时基金固定收益部副总经理章强表示,这样通过多个市场、多种策略投资可以取得稳定盈利。如果仅限于一个市场,或一个国家的两个市场,投资效果自然不及。
国际市场上,利用股指期货的投资者基本分为两类:一类是套利者,一类是投机者。
利用股指期货进行套利的主要是全球宏观对冲基金,其目的是在全球范围内用最低成本获取更高收益。美国前三大对冲基金中有两家都是以全球宏观对冲为主。“这些宏观对冲基金主要进行两种套利:一是估值套利,即高估值国家的股票收益会比低估值国家要高,卖空高估值国家的股指期货、买入低估值国家的股指期货;二是价差套利,买入趋势性强的股指期货、卖出趋势性弱的股指期货。”章强表示,他们在十多个发达国家流动性好的股指期货市场之间进行套利,可以有很多套利投资组合,即使某个估值不对,也能保证其他组合盈利。传统的期现套利和跨期套利机会和操作在国外成熟市场已经很少。当然,这些基金不仅仅只做股指期货,还做债券期货、外汇期货和商品期货。
另一类利用股指期货较多,但与全球宏观对冲基金赚取价差收益不同的是CTA。CTA主要以投机为目的,进行趋势投资。传统的CTA以中长期操作为主,技术和交易能力并不允许他们做短线,而且长线交易可以获取更多的盈利。对比上世纪九十年代以来美国标普500股票收益,CTA行业指数(收益率)基本上没有周期性,跌幅要小很多。
此外,中性对冲基金利用股指期货也较多,主要通过股指期货对冲个股或行业组合等风险,取得中性超额收益。但近几十年来,该类基金的盈利能力越来越差。
从国际上这三类对冲基金的交易策略和盈利效果看,纯粹利用股指期货进行期现套利或对冲交易,实际收益并不好,而采取多纬度投资的全球宏观对冲基金和进行趋势投资的CTA已逐渐成为主流。
对于国内证券私募等绝对收益的追求者而言,在沪深300指数期货未推出之前,经过千辛万苦精选出投资价值好于指数的个股可能会因为大市下跌,收益瞬间蒸发。“有了股指期货后,证券私募可以通过套期保值获取稳定收益。至于收益大小关键在于私募选到α的能力。如果选错了,收益会更低。”宝盈基金总经理陆金海表示,从这种意义上说,绝对收益产品可以使某些投资人特长得到充分发挥。